【中泰农业】温氏股份2022年报和2023一季报点评

【中泰农业】温氏股份2022年报和2023一季报点评

2022年公司营收为837亿元，同比+28.88%，归母净利润为52.89亿元，同比扭亏；其中Q4营收278.51亿元，同比+51.46%，归母净利润46.03亿元，同比扭亏。全年净利润落在此前预告上限（预告为48~53亿）。

2023Q1公司营收199.74亿元，同比+36.90%，归母净利润-27.49亿元，同比减亏。公司业绩符合预期。

22年Q4业绩拆分：养猪经营利润约44亿元，养鸡经营利润11~12亿元，投资+其他业务盈利约6亿元，三项费用8亿元，生产性+消耗性生物资产减值2.8亿元，营业外净支出2.8亿元，少数股东权益1.58亿元，Q4归母净利润46亿元左右。

Q4成本拆分：猪成本逐季改善

①猪：Q4生猪出栏549万头，同比增长29%，销售均价23.1元/公斤，销售均重123.7公斤，测算得到公司商品肉猪头均经营利润约为809元，综合成本约为16.6元/公斤。如果将总部费用的一半摊销到养猪业务上，测算得到商品肉猪完全成本约为17.2元/公斤。

②鸡：Q4肉鸡出栏2.98亿羽，羽均经营利润约为3.8元，综合成本约为14元/公斤，摊销一半总部费用后，羽均净利2.5元，完全成本14.7元/公斤。

23年Q1业绩拆分：养猪经营利润约-18亿元，养鸡经营利润-9~-10亿元，投资+其他业务盈利盈利2亿左右，总部费用2~3亿元，未计提资产减值，少数股东权益-0.7亿元，Q1归母净利润-27.5亿元左右。

Q1成本拆分：猪鸡成本环比均有所上升

①猪：Q1生猪出栏549万头，同比增长39%，销售均价14.9元/公斤，销售均重119公斤，测算得到公司商品肉猪头均亏损约为330元，综合成本约为17.7元/公斤。如果将总部费用的一半摊销到养猪业务上，测算得到商品肉猪完全成本约为17.8元/公斤，较Q4上升约0.6元/公斤。Q1成本上升主要是受北方疫情影响，但从月度成本看，已经在逐月下降，3月综合成本已降到17元/公斤。

②鸡：Q1肉鸡出栏2.67亿羽，同比增长17.7%，羽均亏损约3.5元，综合成本约为14.4元/公斤，摊销一半总部费用后，完全成本14.6元/公斤。Q1肉鸡综合成本环比提升约0.4元/公斤，主要原因在于被动积压体重提升后料肉比升高所致。

其他需要关注的点：

1、Q4/Q1末存货203.88/205.12亿元，环比分别增加15.3%、0.6%，23Q1末存货同比增长了41.9%；Q4/Q1生产性生物资产58.91/58.28亿元，环比分别减少3.3%/1.1%，23Q1末同比增长了15.3%。一季度公司虽然受到北方疫情的影响，但补栏较快，整体生产性生物资产仍保持平稳，Q1末能繁母猪存栏量超过140万头，Q2末公司努力实现150万头，年底170万头。

2、3月份窝均健仔数达到10.8头，PSY提升至21.5，都达到非瘟后最高水平；猪苗生产成本降至410元/头以下，肉猪养殖整体上市率超92%。