秦港煤价跌破千元，华能国际Q1业绩大超预期，继续推荐火电股，看新高【国海公用杨阳】

秦港煤价跌破千元，华能国际Q1业绩大超预期，继续推荐火电股，看新高【国海公用杨阳】

华能国际发布2023年一季报：2023Q1公司收入652.7亿元，同比+0.03%；归母净利润22.5亿元，上年同期为-9.6亿元，2022Q4为-34.4亿元。

煤电业绩已接近盈亏平衡。

☀2023Q1公司业绩转盈，环比和同比均实现大幅改善，一是因为2023Q1公司整体平均上网电价0.519元/千瓦时，同比+3.33%；二是因为煤电业绩大幅改善。

☀2023Q1公司煤电业务利润总额-0.7亿元，度电净利-0.08分/千瓦时（利润总额口径，下同），2022Q1利润总额-32.7亿元，度电净利-3.5分/千瓦时。煤电业绩改善主要是因为煤价同比下降。

☀4.25环渤海港5500大卡煤价已下降至980元/吨，华南区域电厂3800大卡进口煤接货价已低至630元/吨（入炉标煤单价1027元/吨）。展望2023Q2，需求偏弱背景下，公司煤电业绩有望进一步改善。

2023Q1公司风电利润总额19.25亿元，同比+27%，主要是因为2022年新增风电装机3.09GW以及利用小时数同比+13%，拉动风电上网电量同比+29.1%。2023Q1公司光伏利润总额3.45亿元，同比+117%，主要是因为2022年新增光伏装机2.94GW拉动光伏上网电量同比+70.6%。

投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为109/121/134亿元，对应2023-2025年PE分别为13/12/11倍。维持“买入”评级。

另，全面看好火电的盈利修复，继续推荐华能国际、宝新能源、粤电力A、中国电力、大唐发电、上海电力、华润电力、华电国际、国电电力。同时可以关注二线火电的机会，推荐皖能电力、浙能电力、建投能源、京能电力等。