【天风电新】中熔电气2022年&2023Q1点评：收入、利润均超预期，风光储盈利能力显著提升-0425

【天风电新】中熔电气2022年&2023Q1点评：收入、利润均超预期，风光储盈利能力显著提升-0425

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?财务数据

22年：公司2022年实现收入7.55亿元，YOY96.0%；归母净利润1.54亿元，YOY91.1%;扣非净利1.47亿元，YOY117.6%；毛利率41.93%，同比增长1.29pct，净利率20.38%，同比减少0.53pct。

22Q4：2022年第四季度实现收入2.71亿元，YOY126.9%，环比51.8%；归母净利润0.59亿元，YOY142.2%，环比89.7%；扣非净利0.59亿元，YOY215.0%，环比109.8%；毛利率43.6%，同比增长7pct，环比增长2.4pct；净利率21.8%，同比增长1.4pct，环比增长4.4pct。

23Q1：2023年第一季度实现收入2.32亿元，YOY58.7%，环比-14.5%；归母净利润0.33亿元，YOY-2.1%，环比-44.9%；扣非净利0.32亿元，YOY1.73%，环比-45.5%；毛利率40.9%，同比增长1.7pct，环比下降2.7pct；净利率14.0%，同比下降8.8pct，环比下降7.8pct。

23Q1股权支付费用0.19亿元，若加回，公司归母净利0.51亿元，YOY+54%，与收入增速匹配。

公司一季度收入增速亮眼，我们认为原因系：1）22年三季度新厂搬迁，产能瓶颈问题得到解决。2）大储业务在公司收入占比较高（我们预计23年储能营收占比30%+，利润占比接近40%），带动业绩增长。3）公司产品保持强竞争力，市占率不断提升。

?业绩拆分

2022年：1）新能源汽车：营收3.85亿元，YOY+93%，营收占比51%；毛利率38.5%，同比-0.2pct。其中激励熔断器营收0.15亿元，销量15万只，均价101元/只。

2）风光储：营收2.8亿元，YOY+118%，营收占比37%；毛利率48.3%，同比+3.8pct。毛利率大幅提升，我们认为原因系产品结构变化，储能产品占比提升。

3）通信营收0.37亿元，YOY+37%，营收占比5%；轨交营收0.14亿元，YOY+63%，营收占比2%；工控及其它营收0.39亿元，YOY+84%，营收占比5%。

22Q4收入拆分:我们预计1）新能源车1.6亿元 2）风光储0.85亿元 3）其它 0.26亿元。

23Q1收入拆分:我们预计1）新能源车1.2亿元2）风光储0.8亿元 3）其它0.3亿元。

?投资建议

公司主要增长点在新能源车&储能，2023年为激励熔断器大规模应用元年，熔断器单车ASP有望从100-120元提升至200-220元。储能方面，产品高毛利率+高利润占比（预计23年利润占比接近40%）。

我们预计2023年公司营收13.2亿元，同增75%；其中电动车6.2亿元，YOY+60%，营收占比47%（激励0.7亿+电力5.5亿元）；其中储能营收4.2亿元，YOY+120%，营收占比32%。

预计公司2023、2024年经营利润2.9、4.3亿元，同增89%、47%，对应PE 29、20X；归母利润2.2、3.7亿元，保持“重点推荐”。

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