【海通医药】博济医药：22年新签订单高增速，看好公司23年利润端修复

【海通医药】博济医药：22年新签订单高增速，看好公司23年利润端修复

公告：22年，收入 4.2亿（+31%），毛利率37.9%（-5.3pct），归母净利润0.28亿（-29%），扣非归母净利润0.13亿（-48%），主要涉及政府补助0.14亿。

23Q1，收入1.0亿（+39%），毛利率39.2%（-4.3pct），归母净利润0.12亿（-6%），扣非归母净利润0.07亿（+98%）。

临床研究收入保持高增速，占比提升。22年临床研究收入2.8亿（+39%），毛利率33.0%（-0.6pct）。我们认为公司毛利率下降，主要是人员成本增长所致。

其他板块保持稳定增速，逐步打造一体化CRO。临床前研究收入0.74亿（+12%），毛利率29.2%（-15.2pct）；临床前自主研发收入0.11亿（-5%），毛利率84.9%（-10.1pct）；其他咨询服务收入0.41亿（+11%），毛利率63.0%（-8.6pct）；技术成果转化服务收入0.08亿，毛利率47.5%。

新签订单高增速，顺中药政策，逐渐兑现到订单增速。22年，新签订单约8.4亿（+53%），截止22年末，公司在手订单16亿。23Q1，新签订单1.7亿，较上年同期有所减少，我们认为主要系部分在谈项目的进度有所放缓，其中新增中药项目订单近6000 万，同比增长约 86%。

公司研发人员数量增加，研发费用占比提升。截止22年底，研发人员数量211人，增加39%，研发费用率达10.3%（+1.8pct）。

我们预计公司2023年收入5.7亿（+35%），股权激励考核目标收入增速30%，归母净利润0.62亿（+124%），4.25日收盘市值对应23年PE为54倍。

余文心、周航、陈铭