【坚定推荐：金蝶国际】

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核心逻辑：23年财报拐点+短期受华为ERP影响错杀+港股市场相关因素逐步好转。

当前安全边际明显：在22年10月底的报告中，我们在保守的数据假设下（包括公司财务数据及无风险利率），利用DCF模型测算公司价值在400亿人民币左右。当前金蝶市值约420亿港币，对应人民币约370亿。

财报拐点：23年是现金流明确的拐点。驱动包括：1.国产化替代景气度高，大型企业产品愈加成熟，逐步进入收获期；2.新推星空旗舰版，ARPU有望明显增加；3.外部环境边际改善，增强客户运营，三类产品续费率有望提升。

23Q1云服务业务数据：

1. ARR同比增长约37%。（23年全年ARR预期33亿不变，增速约54%，净增长约11.6亿；目前Q1单季度ARR增加约2亿，而Q1一般占比在15%，因此全年预期无虞）。

2. 苍穹/星瀚、星空、星辰、精斗的金额续费率（滚动12个月）分别为105%、96%、92%、83%。