【海通传媒】恺英网络：23Q1归母净利润同增16.7%，二三季度新游储备丰富，关注公司AI、VR等新业态探索

【海通传媒】恺英网络：23Q1归母净利润同增16.7%，二三季度新游储备丰富，关注公司AI、VR等新业态探索

2022年公司实现收入37.26亿元，同比增长56.84%，实现归母净利润10.25亿元，同比增长77.76%，实现扣非归母净利润9.56亿元，同比增长106%，业绩高增长主要系《天使之战》、《永恒联盟》等新游驱动。23Q1公司无重点新品上线，收入9.55亿元，同比下滑7.2%，实现归母净利润2.9亿元，同比增长16.72%，实现扣非归母净利润2.86亿元，同比增长18.82%，业绩增长略超我们此前预期。

核心逻辑梳理：1）22年12月以来公司《归隐山居图》、《仙剑奇侠传：新的开始》、《龙神八部之西行记》、《石器时代：觉醒》等多款产品获批版号，此外传奇和奇迹品类也有多款游戏版号储备，23年二季度开始公司新品有望逐渐上线，推动业绩持续高增长。2）公司2022年股权问题落地，董事长金锋变更为公司第一大股东，历史问题已经完全出清，未来发展即将进入新阶段。公司此前发布股权激励和员工持股计划，有望充分调动激励高管和员工的积极性，助力公司经营业绩再上台阶。3）公司积极拥抱新技术，在AI领域公司与复旦大学签署合作协议，未来将在自研的斗罗大陆IP手游中应用AIGC和AINPC新技术。在元宇宙方向，公司于22年年初成立了VR游戏团队，并有一款动作竞技类VR游戏已在研发中，预计于今年年中上线，持续看好公司在AIGC以及VR内容等新业态布局。

我们认为随着公司股权关系理顺，业务能力已经全面恢复，目前储备的《龙神八部之西行纪》（预计6月7日IOS上线）、《石器时代：觉醒》（公司研发，腾讯发行）、《仙剑奇侠传：新的开始》有望在二三季度陆续上线，新产品有望推动公司业绩高增长，预计公司23-24年归母净利润分别为13.77和16.77亿元，对应PE分别为26倍和21倍，持续重点推荐。

☎海通传媒团队毛云聪、孙小雯、陈星光、康百川、崔冰睿