【天风医药杨松团队】药明康德1Q23点评：看好公司长期发展

【天风医药杨松团队】药明康德1Q23点评：看好公司长期发展

事件：公司于2023年4月24日公布2023年第一季度报告：营业收入89.63亿元（yoy+5.77%），归母净利润21.68亿元（yoy+31.97%），扣非归母净利润18.69亿元（yoy+9.02%），经调整Non-IFRS净利润23.42亿元（yoy+14.10%）；产能利用和经营效率不断提升，净利率24.39%（+4.85pp），毛利率39.89%（+4.10pp）。

Chemistry板块维持稳定增速，新分子收入有望快速增长：根据我们的拆分，剔除大订单收入后（大订单1Q23预计8.17亿元，1Q22预计15亿元），整体常规业务收入增速约16.93%。WuXi Chemistry收入约64.33亿元，剔除大订单后同比增长21.8%，其中D&M板块收入45.39亿元，剔除大订单，同比增长30%；新分子业务板块收入5.4亿元（yoy+44.1%），其中D&M收入4.2亿元（yoy+69.1%），未来随着寡核苷酸和多肽行业成熟度提升，TIDES板块有望保持快速增长态势。

长期有望恢复快速增长：公司预计2023年收入增速为5%-7%，据公司发布的H股奖励信托计划，授予奖励条件为，收入增速不少于5%，经调整non-IFRS毛利增速不少于12%。由于疫情影响4Q22和1Q23订单交付，叠加全球投融资环境影响，各板块业绩增速相对放缓：①WuXi Testing收入14.53亿元（yoy+13.6%），其中实验室分析及测试收入10.54亿元（yoy+15.9%）。②WuXi Biology收入5.77亿元（yoy+8.3%），积极开拓新分子种类，新分子收入增长40%，占比25.3%。③WuXi ATU收入3.24亿元（yoy+8.7%），服务项目包括8个三期项目，其中4个项目处于上市申请/审核阶段。④WuXi DDSU收入1.65亿元（yoy-31.0%），预计未来十年服务新药销售分成CAGR将达50%。我们认为，随着全球经济逐步复苏，投融资情绪有望回暖，公司凭借CRDMO&CTDMO一体化龙头优势，有望实现业绩长期稳健增长。