?【国海电新】天合光能2022年报点评：高增长持续。

?【国海电新】天合光能2022年报点评：高增长持续。

#事件：天合光能发布22全年业绩报告，全年营收851亿元，同比增长91%；归母净利37亿元，同比增长104%；扣非净利35亿元，同比增长124%；拟每10股派发现金红利4.78元（含税）。

Q4营收269亿元，同比+103%，环比+20%；归母净利/扣非净利12.8/12.2亿，同比+97%/113%，环比13%/12%。

#业绩拆分

1）全年组件收入631亿元，同比+83.47%，总销售43GW，其中用于分布式系统及电站业务约8GW，含分布式外销单瓦盈利接近8分；Q4对外出货约12GW，单瓦盈利约9分。

2）全年系统业务收入142亿元，同比+213%，其中分布式系统销售量约4.7GW，单瓦盈利0.16元；Q4销售约2GW，单瓦盈利预计0.18元以上；支架业务销售约3.4GW，已固定式为主，全年预计微盈利，Q4出货约1.8GW，确认收入1.3GW左右

3）全年储能出货1.8GWh左右，亏损约千万级，电站类业务合计收39亿元左右，盈利1亿左右。

4）减值17亿，其中固定资产减值近14亿，主要系小尺寸老旧产能，投资收益6亿，预计通威相关投资收益约14亿，当前硅料权益1.6万吨，外汇期货损失近8亿。

#投资建议

光伏组件TOP4龙头，品牌、海外渠道、分布式综合优势突出，多业务协同，我们预计23年公司组件出货60GW，单瓦净利9分以上，总归母净利润约82亿，23年利润对应当前估值12倍，保持推荐！