【华创电子】东山精密2023年Q1点评：业绩符合预期，LED资产剥离加快推进，新能源业务高歌猛进，公司业务进入加速上行通道

【华创电子】东山精密2023年Q1点评：业绩符合预期，LED资产剥离加快推进，新能源业务高歌猛进，公司业务进入加速上行通道

公司发布一季报：公司2023年Q1营收65.12亿（YoY -10.95%），其中新能源业务实现130%同比增长，收入占比上升到18%；归母净利润4.72亿（YoY +29.49%），扣非归母净利润2.8亿（YoY -7.87%），主要系拟剥离的LED业务亏损导致，公司特别强调，若不包含LED业务亏损的影响，本报告期归属于上市公司股东的扣非净利润同比实现了 30%以上的增长；经营性现金流18亿（YoY +162.39%）

点评：

业绩符合预期，新能源加速成长。一季度收入下滑主要系LED业务承压，产业跟踪显示核心主业线路板业务仍有10%左右成长，新能源业务实现130%增长。晶端并表由于收购价低于净资产产生一次性收益，扣非利润小幅下滑主要受LED亏损拖累，不考虑LED业务，扣非净利润仍有30%以上增长。公司正加快推进LED亏损资产的剥离，预计二季度有望完成出表。A+T双轮驱动战略加速落地，公司业务有望进入加速上行通道。

现金流充沛，经营质量持续改善。一季度经营性现金流突破18亿，验证核心主业维持强劲增长。Q1毛利率14.8%，同比小幅改善0.68pct，带动扣非净利率小幅改善，凸显主业经营质量持续优化，考虑到LED业务拖累和汇兑损失，实际经营质量更好。

展望Q2及全年，消费电子业务凭借大价值量增量料号稳健成长。软板业务深耕苹果，份额仍在持续提升，增量料号display模组板有望于Q2开始拉货，淡季盈利能力有望显著改善，MR推出在即打开增量空间，总量看手机市场复苏可期，iPhone高端机份额稳固。硬板业务聚焦海外数通AI+汽车，营收利润将稳步提升。消费电子整体看依然有望实现平稳增长。 

汽车新能源聚焦大客户T，立体化布局再造东山可期。22年新能源业务围绕T客户实现项目加速落地，未来可配套单车价值2万+路径清晰，软板、硬板、结构件、车载显示业务有望全面开花。23Q1新能源业务收入11.69亿，收入占比已提升至18%，伴随定点项目持续落地量产，新能源业务有望加速放量。我们预计今年汽车新能源内生有望继续实现翻倍以上增长，考虑晶端车载显示并表，公司新能源业务有望有望冲击90~100亿。伴随新增料号进入量产出货，与T客户实现共同成长，汽车新能源业务再造东山，有望推动公司业绩增速再上新台阶。

投资建议：公司作为国内领先的线路板厂商和精密制造龙头，我们坚定看好公司在AI硬件/新能源时代的产业布局，预计23/24/25年业绩预期分别为30.17/42.19/51.66亿元，23/24/25年PE估值分别为14/10/8x，公司汽车新能源业务积极拥抱T客户，产品属性与客户结构平台特征凸显，综合参考拓普集团/沪电股份/立讯精密等可对比公司估值，给予公司2023年25xPE，目标44元，维持“强推”评级。