【海通医药】康华生物2023Q1：纯销高增长，疫情下发货略受影响

【海通医药】康华生物2023Q1：纯销高增长，疫情下发货略受影响

公司2023Q1营收2.8亿元，同比增长4%，归母净利润1.1亿元，同比下滑22%。经营现金流1689万元，同比增长115%。

（1）公司Q1终端纯销约30%增长，疫情下发货略受影响，我们认为随着疫后复苏，公司营收将快速起量，我们估计全年二倍体狂犬600-800万剂发货；

（2）Q1研发费用增大，研发费用0.49亿元，占营收17.50%（去年同期占比7.88%）；

（3）Q1应收账款13.1亿元，2022四季度应收分别2.8、3.5、8.4、12.9亿元，疫情下疾控回款较慢，与行业趋势符合，Q1应收增速明显放缓。

公司全球新六价诺如疫苗已进入澳洲I期临床，对标轮状疫苗（全球15-20亿美元市场），我们认为海外授权价值较大。

我们预计公司2023-25年归母净利润分别7.9亿元、10.3亿元、13.5亿元，分别同比增长32%、31%、31%。纯销拐点已至，Q2关注公司疫后复苏趋势。

余文心/朱赵明