【国君交运岳鑫团队】快递｜短期或现边际改善，重视长期龙头价值

【国君交运岳鑫团队】快递｜短期或现边际改善，重视长期龙头价值

1、快递量：低基数下高增长，消费信心待重振。

1）23Q1快递量同比+11%。其中，1-2月+4.6%；3月+23%，剔除低基数约7%，环比有所回升。

2）分化延续，申通/圆通/顺丰/韵达Q1同比24%/20%/18%/-11%。

3）Q2将延续低基数高增长。预计4月剔除低基数的增速保持平稳。

2、快递价：非理性价格战不再，后续竞争仍需观察。

1）节后局部价格竞争激烈，2-3月韵达/圆通/申通单票收入环比降0.19/0.25/0.29元，降幅大于往年。

2）局方仍严控非理性价格竞争，而地方希望市场化竞争促进本地电商发展。预计非理性价格战不再，后续竞争方式与持续性仍需关注。

3、竞争格局：短期或现边际改善，长期仍将龙头崛起。

1）存量竞争加速，格局未达稳态，龙头份额提升目标坚定。良性竞争将加速未来数年行业集中。

2）头部企业仍有持续盈利与规模资金，网点扶持策略实施有望快速驱动边际改善，催化预期阶段修复。

3）Q1中通预计初步达成份额提升目标；圆通份额16.6%，创新高；韵达份额14.2%，初现企稳趋势。

?投资策略：头部企业份额关注度提升，竞争将加速行业集中与龙头崛起，业绩不确定性提升。提示短期边际改善，重视长期龙头价值。维持中通快递等“增持”评级