【兴证电子】沪电股份一季报：收入符合预期，汇兑影响利润表现，未来800G交换机渗透和AI服务器放量弹性巨大

【兴证电子】沪电股份一季报：收入符合预期，汇兑影响利润表现，未来800G交换机渗透和AI服务器放量弹性巨大

公告：公司发布2023年一季报，23Q1实现营业收入18.68亿元，同比降低2.57%；实现归母净利润2.00亿元，同比下滑19.74%。

公司Q1收入同比下滑2.57%，主要因为下游数通领域需求较为疲软，去年下半年开始新接订单都处于较弱的状态。我们了解到，目前海外数据中心客户去库存接近尾声，并且在AI驱动下，NVIDIA加速卡、800G光模块多次加单，公司新接订单情况也逐渐企稳回升。

公司Q1毛利率为25.73%，同比下滑0.22个百分点，基本保持稳定。费用方面，销售、管理、研发费率同比相对稳定，财务费用同比增加3800万，主要因汇率波动，Q1汇兑损失增加约3,619 万元，影响了利润表现。

公司通讯PCB收入占比接近70%，盈利占比接近75%，以IDC交换机、路由器、服务器等下游应用为主，产品大多是高多层板。主要受益以下几大趋势：

交换机从400G向800G渗透：2023年将是800G交换机渗透元年，AI对算力的拉动有望加速这一趋势，400G和800G交换机使用的PCB产品，价值量有望数倍提升，利润率也有提升空间。

AI服务器放量：相比通用服务器，AI服务器使用多张加速卡，其PCB采用高多层HDI结构，价值量较高，而且主板层数也远高于通用服务器，整体价值量数倍于通用服务器。

竞争格局方面，公司在高阶数通领域份额较高，交换机客户包括Cisco、Arista等，服务器客户包括N客户、惠普、戴尔等，2020年以来5G基站业务的下滑完全被数据中心的增长填补，并在2022年利润创新高，维持较高的盈利能力，是数据中心业务持续性和格局好的最好体现。

产能方面，国内青淞、黄石工厂仍有扩产空间，公司在泰国已经布局生产基地，最快24Q4有望投产，针对数通和汽车产品，为中长期的增长提供动能。

风险提示：800G交换机渗透低预期、AI服务器出货低预期