【信达新消费|美护全村希望之爱美客超预期】23Q1在去年高基数之下再超预期，濡白站稳第二增长曲线

【信达新消费|美护全村希望之爱美客超预期】23Q1在去年高基数之下再超预期，濡白站稳第二增长曲线

爱美客发布一季度公告，23Q1营收6.3亿元，同比增长46.30%，归母净利润4.1亿元，同比增长51.17%，扣非归母净利润3.87亿元，同比增长49.26%，毛利率/归母净利率分别为95.29%/65.71%，分别较去年同期+0.84/+2.12pct。

Q1营收增长46.3%至6.3亿元，在去年营收高基数&此前市场预期不断从30%增长提升到40%增长的情况下公司营收再次超预期。拆分来看：

预计嗨体占比60%+，其中熊猫针占嗨体品牌比重35-40%，冭活占嗨体品牌比重不足5%，随着5月美沃斯会议后水光仪活动推广，预计水光占比将在Q2开始有显著提升；

预计濡白占比25-30%，企稳第二增长曲线，在去年一年使用/随访之下，濡白术后表现亮眼，核心医生使用意愿明显提升，同时消费者端口碑积累，濡白进入放量期，叠加后续产品系列完善，看好濡白占比持续提升，濡白的成功再次证明公司在产品研发&推广的底层逻辑的优越性及可复制性，无论流量型产品还是高端产品均可获得市场认可成为明星大单品。

Q1归母净利润增长51.17%至4.14亿元，拆分来看：

毛利率同比提升+0.84pct至95.29%，持续创新高，源于高毛利率的濡白占比持续提升；

销售费用率的下降部分抵消管理费用率的提升。销售费用率下降2.1pct至10.41%，回归至21年水平，预计新销售人员效益提升&规模效应导致；管理费用率提升2.91pct至7.99%，源于港股上市费用导致。

投资收益+公允价值变动收益同比增加1540万元。主要为以权益法核算的长期股权投资收益增加、以公允价值计量的被投资企业公允价值上升、理财收益增加所致。

投资建议：爱美客Q1在整体氛围低迷之下再次超预期，不断验证优秀公司的可持续性及可信赖度。Q2在去年低基数以及今年水光仪上市的推动之下，有望获得更高同比增速。给予23-25年归母净利润分别为19.1/27.0/37.7亿元（考虑股权激励费用），同比增长51.2%/41.4%/39.8%，对应今天PE为60/43/31x，建议买入。