【中信酒类】洋河股份2022及23Q1业绩速评

【中信酒类】洋河股份2022及23Q1业绩速评

?2022年公司实现营业收入301亿/+18.8%；归母净利润93.8亿/+24.9%，其中有-3.1亿元公允价值变动（主要拖累为中银证券-2.3亿、民生信托-2.7亿）；扣非+25.8%。对应Q4收入/归母净利润同比+6%/+4%。2022年公司毛利率下降0.72Pct至74.6%、预计主要系产品结构影响，销售/管理费用率同比-0.10/0.79Pcts，归母净利率+1.55Pcts至31.2%。

?2022年分产品看，中高档/普通白酒收入分别约262/33亿元、同增+22%/5%，其中我们预计海之蓝、梦之蓝水晶版、双沟等增速快于平均水平，M6+和天之蓝保持双位数以上增长；省内/省外收入分别133/162亿元、同增15%/24%。

?2023Q1，公司实现总营收150.5亿/+15.5%，实现归母净利润57.7亿/+15.7%，扣非+15.7%。

其中梦之蓝水晶版和天之蓝表现较好。我们预计目前公司已完成全年任务50%左右，伴随未来消费场景的逐步恢复，二季度开始有望实现加速增长，完成全年目标存在较高确定性，Q2-4存在较强的超预期可能性。

?公司在品牌/产品/产能/营销/渠道等方面具有优秀的综合实力，过去数年改革后，管理动能得到显著提升，具备长期健康成长的能力和市场空间，目前对应2023年PE约19倍，伴随改革带来的长期改善和季度间业绩增长加速，估值修复可期。

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