【华泰传媒 朱珺团队】凤凰传媒：业绩大超预期，与中移动签署战略合作协议，加快数字化转型，在AI+领域实现价值重估

【华泰传媒 朱珺团队】凤凰传媒：业绩大超预期，与中移动签署战略合作协议，加快数字化转型，在AI+领域实现价值重估

22 年利润超预期，加快数字化转型，落地国企改革。公司 22 年收入 136.0 亿元，同增 8.6%，归母净利 20.82 亿元。Q4扣非净利润2.82亿，同比大增315%，大超市场预期。22 年公司拟派发现金股利 12.72 亿元，占当期归母净利的 61%，股息率为 4.2%。公司出版发行业务稳健，原创产品带动毛利率提升，且合作中国移动加快数字化转型，落地国企改革。我们上调 23-25 年公司归母净利至 23.48/26.08/28.51 亿元（23-24 年原值：19.58/20.89 亿元）。给予公司 23 年 17X，上调目标价至 15.64 元（原值：10.40 元）

出版发行业务稳健增长，教育原创产品占比提升，带动毛利率优化。出版业务方面，公司加强选题立项审核，教育原创产品占比进一步提升，一般图书市占率持续增长，22 年开卷总体零售市场实洋占有率 3.45%，同比提升 0.08pct，22 年出版业务收入达 45.3 亿元，同增 5.2%。得益于高毛利率教育原创产品的增长，22 年公司出版/发行业务毛利率分别达 36.7%/31.0%，分别同比+1.2/+2.3pct。

与中国移动签署《战略合作协议》，进一步推动数字化转型，合作领域包括：1）智慧教育：双方基于中国移动在技术、产品渠道的优势以及凤凰传媒的内容优势，发展智慧教育业务；2）5G+阅读服务体系合作；3）云游戏、影视等创新媒体领域合作；4）信息化业务合作：中国移动将基于数智化技术设施优势，助力凤凰 IDC、数据等业务发展；5）技术研发创新合作：探索教育领域的数字创新，推动新技术在出版发行领域发展。我们认为，战略合作有望整合双方资源优势，进一步加速凤凰传媒数字化转型，落地国企改革，优化治理