✿【天风机械】长盛轴承年报及一季报点评：一季度利润率改善明显，静待新产品放量

 ✿【天风机械】长盛轴承年报及一季报点评：一季度利润率改善明显，静待新产品放量

✿2022年全年：

1）实现营收10.71亿元，同比+8.77%；实现归母净利润1.02亿元，同比-34.18%；实现扣非归母净利润1.59亿元，同比+36.67%。

2）全年毛利率29.38%，同比+1.72pct；归母净利润率9.53%，同比-6.22pct；扣非归母净利润率14.84%，同比+3.03pct。

3）期间费用率为11.17%，同比-2.07pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.67%、5.8%、4.14%、-0.44%，同比分别变动-0.25、-0.15、-0.05、-1.63pct。

✿2022Q4单季度：

1）实现营收2.70亿元，同比+4.94%，环比-0.72%；实现归母净利润-0.29亿元，同比-183.91%，环比-153.93%；全年由于成都岑宏佾异常确认公允价值变动损失1亿元（3月已公告，董事长通过自有资金补足），Q4非经常性损益-0.83亿元；实现扣非归母净利润0.55亿元，同比+174.83%，环比+26.34%。

2）Q4单季度毛利率33.99%，同比+9.99pct，环比+3.60pct；归母净利润率-10.57%，同比-23.79pct，环比-30.03pct；扣非归母净利润率20.27%，同比+12.53pct，环比+4.34pct。

✿2023Q1单季度：

1）实现营收2.58亿元，同比-0.75%，环比-4.26%；实现归母净利润0.52亿元，同比+70.45%，环比-280.83%；实现扣非归母净利润0.49亿元，同比+101.28%，环比-11.04%。

2）Q4单季度毛利率37.47%，同比+12.73pct，环比+3.48pct；归母净利润率19.96%，同比+8.34pct，环比+30.53pct；扣非归母净利润率18.83%，同比+9.55pct，环比-1.44pct。 

点评：

分业务来看，2022年金属塑料聚合物自润滑卷制轴承收入3.35亿元，同比+11.66%，毛利率41.79%，同比-1.63pct；双金属边界润滑卷制轴承收入2.28亿元，同比-8.29%，毛利率17.22%，同比+1.74pct；此外，金属基自润滑轴承收入 2.08亿元，同比+6.81%，毛利率25.16%，同比+6.48pct。

公司作为滑动轴承龙头，目前公司原业务下游保持稳定增速，汽车持续国产替代，风电滑替滚打开第二成长曲线，长期成长路径明确：

1⃣工程机械：全球市场空间约60-70亿元，公司海外和国内占比约6：4，目前挖掘机海外市场依旧保持高景气，公司产品在三一、卡特内部供应占比超过50%，徐工、柳工等还有较大提升空间，预计未来将保持小幅增长

2⃣新能源汽车：国内国产替代率在10%以内，滑动轴承的单车价值量约为200元左右，全球市场空间300亿元，公司近两年对外资品牌替代较为顺利，预计未来将持续进行国产替代，保持较高增速

3⃣风电行业：新型拓展板块，目前齿轮箱轴承中滑动轴承的替代具有明确的产业化趋势，今年公司的齿轮箱轴承台架测试顺利，预计今年产品小批量放量，其他客户开拓均正常进行，预计之后部分主机厂将开始陆续试货，根据我们的测算风电滑动轴承25年国内市场空间在50亿以上

盈利预测：我们持续看好公司的长期成长价值，预计公司23-25年净利润分别为2.2、2.8、3.9亿元，对应PE分别为22、18、13X，维持“买入”评级！