【华福有色】中国稀土（000831.SZ）稀土掌控新篇章，整合迈向卓越

【华福有色】中国稀土（000831.SZ）稀土掌控新篇章，整合迈向卓越

1. 中国稀土集团旗下唯一上市平台，未来优质资源赋能预期强

中国稀土集团为公司控股股东，2022 年集团占据国内中重稀土开采配额高达67.94%，冶炼分离配额占比国内 28.96%，拥有72家稀土矿山企业和33家冶炼分离企业，公司为集团旗下唯一上市平台，集团优质资源赋能预期强。2022年年底，公司宣布通过非公开发行的方式拟收购江华稀土，江华稀土拥有稀土氧化物资源量3.79万吨的江华稀土矿以及在建5000吨冶炼分离产能，2022年净利润约为3.2亿元，集团赋能从预期走向现实。

2. 公司具备从稀土工艺技术研发、到稀土开采和分离冶炼全产业链

公司是中国南方最大的离子型稀土开采和分离加工企业之一，目前正积极推进圣功寨稀土矿和肥田稀土矿探转采工作，江西赣南三丘田稀土矿山也正在快速改造升级复产；旗下拥有定南大华4400吨REO和广州建丰3000吨REO分离产能，已稳定生产多年，在国内中重稀土冶炼分离行业具有显著的竞争优势。

3. 2023年稀土价格震荡下行但降幅有限，远期供需格局持续优化

根据我们测算，镨钕氧化物和氧化镝2023-2025年供需平衡分别为0.39/-0.02/-0.52万吨REO和50/-49/-174吨REO，2023年供大于求，2024年后供需格局持续优化。稀土产品性能优异，其可替代品在性能上很难超越，下游领域应用稀土时主要在稀土价格和性能之间平衡，因此稀土产品的需求时刻处于动态平衡状态，当稀土价格高企时抑制需求，导致价格下降；但同时作为战略资源价格在政府调控之下也难以出现大幅下滑，因此2023年稀土价格先震荡下行，但降幅有限。2024年价格企稳后价格有望继续上涨，稀土产品价格仍处高位，公司仍可具有较强的盈利能力。

4. 盈利预测及投资建议

我们预计预计公司 2022-2024 年归母净利将达到 4.27/4.53/5.14亿元，对应 EPS 为0.44/0.46/0.52元/股（江华稀土暂未完全注入因此暂不计入业绩中）。公司作为现阶段中国稀土集团内唯一上市平台，未来仍有较高可能获得母公司优质资产的持续注入，公司仍处于成长期，因此参考其三年间历史PE（TTM）平均值，给予公司103倍 PE估值,对应目标价47.39元/股。

5. 风险提示

注入项目不及预期；下游需求不及预期；稀土指标增长超预期