【财通零售】小商品城：逻辑继续演绎，多重利好催化，持续推荐

【财通零售】小商品城：逻辑继续演绎，多重利好催化，持续推荐

?小商品城今日早盘收涨5.95%，继续推荐，重申逻辑：

#一带一路核心标的： 2023年恰逢“一带一路”倡议发布十周年，从近期法国巴西总统访华、中国推动伊沙复交等事件可以看出，23年是外交大年。今年我国将举办首次“中国+中亚五国”元首峰会和第三届“一带一路”国际合作高峰论坛两大主场外交活动，或有望推动“一带一路”行情持续。

#人民币国际化利好跨境支付业务： 今年以来中国进出口银行落地与沙特阿拉伯国家银行首笔人民币贷款合作，中国巴西达成本币结算协议，人民币国际化进程持续迎来突破，人民币-能源-商品的三角加速形成。小商品城yiwu pay在2月20日正式发布，目前跨境人民币支付业务正值推广窗口期，看好业务快速落地，为公司带来利润增量。预计跨境支付业务中期视角有望实现千亿交易规模，2-3年预计带来利润增量3-4亿。

#Q1业绩超预期拉开全年高增帷幕： 公司Q1 归母净利润为 12.2 亿，+81.8%，超市场预期。其中投资收益贡献税后 6.4 亿，资产处置收益 1.4 亿，主业4.4亿，投资收益及非经是业绩超预期主要来源，二区东、CG平台的增量确认在一季度的部分较少，预计在后续季度体现。

＃线下市场进入新一轮扩建周期： 22年公司新扩二区东市场，1-2楼商位目前已营业，为23年带来8.4亿营收增量，3楼商位收入24年开始确认。公司此前公告投资建设数贸中心，其中市场部分的建筑面积共38.9万平方米，可容纳商户2510户，25年后有望为公司带来较为丰厚的业绩增量。

#数据要素＋国企改革： 在国家数据财政及股权财政接棒土地财政大背景下，公司 1）通过CG平台沉淀物流、商流、资金流、信息流等全链路数据，数字化赋能贸易流程；2）20年以来开启改革，引入市场化团队运作新业务，推出股权激励，激发组织活力。

我们预计2023-25归母净利润24.2/24.3/26.3亿元，对应PE14.4/14.4/13.3X，给予“增持”评级。