【申万宏源汽车】科博达：毛利率短期承压，看好智能域控产品带来新增量

【申万宏源汽车】科博达：毛利率短期承压，看好智能域控产品带来新增量

☀22年营收33.84亿元，同比+20.57%，归母净利4.50亿元，同比+15.8%；22Q4单季收入9.64亿元，同/环比+26.5%/+3.0%，归母净利0.89亿元，同/环比-24.1%/-45.1%；23Q1单季收入9.13亿元，同/环比+24.03%/-5.3%，归母净利1.32亿元，同/环比+43.8%/+48.3%。

 ✿22Q4及23Q1营收均同比大幅增长，主要受益于①灯控产品22Q4/23Q1营收分别+33%/+26%，大众集团产量稳定，氛围灯产品放量，同时福特、雷诺主灯及宝马尾灯产品放量；②电机控制器系统随着商用车市场销量回升而增长；③USB  23Q1营收同比+52%，预计23年增速较快；④智能控制器开始量产，23年营收有望突破6亿元。

?22年以及23Q1毛利率较上一年全年均有下降，主要因为芯片价格上涨以及智能控制器新品处于量产爬坡阶段毛利率较低的拖累。22年净利率较去年微降，22Q4净利率为年内较低水平，主要由于股权激励导致的股权支付费用增加以及Q4所得税费用较高。22年由联营企业贡献的投资收益增长较快，预计23年有更好的经营表现。

?智能域控制器成为公司新的增长极，践行新客户&新产品双腿走路战略。公司在各类系统末端的智能执行器产品上积累了扎实的电子控制技术，当下公司产品从传统控制器加速向智能域控制器升级，新产品已经获得多个头部客户顶点，单车价值量翻倍式提升。

考虑到行业在当下及未来一年竞争加剧，对利润率可能造成压力，下调23-24年营收预测至46/57亿元，下调盈利预测至6.1/8.2亿元，新增25年营收/盈利预测为73/10.7亿元，对应23-25年PE为36/27/21倍，维持买入评级。

✨详情敬请联系：戴文杰，张硕，朱傅哲