【华泰社服】亚朵酒店调研要点总结

【华泰社服】亚朵酒店调研要点总结

RP较19年恢复度稳定领先，后续每年3%的温和增长。1Q23预计恢复度为115-120%，OCC/ADR均超越19年同期，领先友商。月度来看，3月与1-2月平滑后恢复度基本持平，4月继续保持该复苏态势。五一对公司RP恢复影响有限，考虑五一前后差旅需求较少，节前、节中、节后平均数据相对平稳。

全年的指引相对审慎乐观，RP较19年呈高个位数增长，收入预计同比增长57-61%，主要考虑1Q23有一定报复性影响，若2Q趋势延续，不排除上调指引的可能。后续每年Blended RP预计差不多有3个点这样的温和持续增长，同店RP1-2个点的增长。从价格弹性来看，新一线/二线高于一线。

全年计划新开280家，结构上基本不变（亚朵130-140家，接近50%，轻居10-15%，亚朵S6-8%）。FY22pipeline是363家，1Q签约90家超预期（40%老加盟商复购），新开约35家，开店还有疫情影响会慢一些，往后看逐季度会提速。

远期空间结构：25年目标2000家店，聚焦49个核心商旅城市（4个一线城市，15个新一线城市，30个二线城市）。1线城市150个商圈，已覆盖60%左右，目标每个商圈3家酒店，对应3个价格带品牌，对应渗透率1.5%（平均每个商圈酒店总数208家）。新一线城市650家，二线城市500家（新一线+二线30个城市），二线及以下400家。即使开到5000家，渗透率也就4%左右，还是很低，还有空间。轻居而言，25年以前规模还是在250-300家，25年后再适度下沉，对标全季，做到千家规模。

单店模型：亚朵3.5单房投资是13万，总投入在1500w，回报周期加上装修施工期是四年以内（桔子水晶5年，欢朋6年以上）。直营EBITDA在100-120元这个水平，EBITDA margin25-26%；加盟EBITDA100-110元（桔子水晶100元以下），EBITDA margin超过30%。轻居3.0投资回报是3年-3年半之间，单房投资10.5w（全季11-12w），RP比全季高10元，单房租金低10元。

投资回报周期、成本、总部费用比疫情前优化。人房比疫情前0.28，现在是0.25。22-23年总部费用持平或下降，管理研发费用10-20%的温和增长/年。销售费用今年会加大零售