【国君食品】紫燕食品1Q23业绩点评：收入符合预期，利润大超预期

【国君食品】紫燕食品1Q23业绩点评：收入符合预期，利润大超预期

投资建议：公司公告1Q23 收入、利润增速13.84%、60.07%。收入符合预期、利润大超预期，主因成本下降幅度超预期。公司未来三年开店扩张期，单店稳健增长，23年成本下行拐点及提价预期有望形成催化，业绩逐季兑现。我们预计2023/24/25年盈利预测3.5/4.5/5.5亿元，目前股价对应23/24年 PE 32X/25X，建议“增持”！

业绩点评：公司公告2023Q1实现营收7.55亿元、同比增长13.8%，归母净利0.45亿元、同比增长60.29%，扣非净利0.34亿元、同比增长60.38%。收入符合预期、利润大超预期！2022年度实现营收36.03亿元、同比增长16.51%，归母净利2.22亿元、同比减少32.28%，扣非净利1.81亿元、同比减少33.22%。分季度来看，我们预计2Q23-4Q23收入端整体增速保持稳定15%左右，利润基数1Q、4Q低基数，据测算，预计2023年利润3.5亿元左右。

1Q23开店100-150家，单店实现中单位数以上增长：截至2022年底全国门店数5695家，同比增长10%，预计1Q23开店100-150家，开店增速8%左右。2Q23开始将加速开店，积极开拓海南、山东、广东等新市场，预计2023年全年净开店700家左右。据测算1Q23单店同比增速近6%，超过2019年同期水平，我们预计2023年全年单店实现中单位数左右增长，全年收入有望实现15%以上增长。

1H23成本已基本锁价，成本下行盈利有弹性：1Q23毛利率改善+2.33pct至18.69%，销售费用率同比+0.29pct至4.54%，管理费用率同比+0.27pct至6.46%。毛利率上涨主要源于原料价格逐渐恢复正常，我们预计核心原物料牛肉及牛副类成本价格下降30%左右。受成本压力影响，2022年度毛利率同比-5.65pct至15.98%，我们预计2023年成本同比明显下降：1H23成本端基本锁价，2Q23成本压力同比继续减弱，2H22预计鸡肉价格同比小幅上涨，牛肉价格将延续下降趋势，全年归母净利润预计3.5亿元左右。

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