【中金军工|卫星赛道研究】航天宏图：业绩持续高增，全产业链布局助力数字经济发展

【中金军工|卫星赛道研究】航天宏图：业绩持续高增，全产业链布局助力数字经济发展

? 公司公布2022年度业绩：2022年实现收入24.57亿元，YoY +67.32%；归母净利润2.64亿元，YoY +32.06%；2022年业绩符合市场预期。

⭕️ 全年业绩延续高增长趋势，盈利能力和现金流短期承压。1）2022年收入同比增长67.32%至24.57亿元。分产品线：空间基础设施规划与建设、PIE+行业、云服务产品线收入分别为1.90/21.88/0.78亿元，PIE+行业、云服务业务规模快速扩大。分区域：2022年华北区以外收入占比同比提高2.69ppt至43.63%，国际化市场首次取得突破，渠道建设和国际化拓展成效渐显。2）2022年销售毛利率同比降低3.92ppt至48.05%，经营性现金净流出4.88亿元，主要系公司处于高速扩张阶段，营销团队建设以及经营性支出增加所致。我们认为，随着渠道建设和上游数据获取能力建设的完成，盈利能力和现金流状况有望边际改善。

⭕️ 夯实关键技术完善产品序列，云服务等应用市场拓展顺利。1）不断夯实AI智能解译、数字孪生、大数据等关键技术，完善“一云、一球、一工具集”产品序列，以满足不同行业用户多元化应用需求。2）2022年公司新签订单达到30.74亿元历史最好水平；2022年末，存货同比增长189%至8.39亿元，应付账款同比增加139%至4.62亿元，前瞻指标显著扩大预示公司在手订单饱满。3）PIE-Engine平台已覆盖20多个领域，数据量近20PB，数据集160多种，数据处理智能化水平明显提升，加速了金融、农业、能源等领域B端、C端市场的拓展。

⭕️ 空天地一体全布局持续完善，全产业链布局助力数字经济发展。1）公司持续完善空天地一体业务布局，时空数据获取体系持续完善。卫星方面：参与投资“女娲”遥感星座，一期计划发射38颗业务星；2023年3月宏图一号星座4颗InSAR卫星成功发射；航空方面，2022年启动无人机生产线建设，已研制多款垂直起降固定翼和多旋翼机型。2）卫星、无人机等时空数据具有广域、多源、全要素等特点，是数字基础设施建设、数据要素产业化的基石。我们认为：公司有望凭借空天地一体化全产链布局的优势，在时空数据服务生活、生产中创造更大价值。

? 盈利预测：维持2023/2024年利润预测4.03/5.83亿元，当前股价对应2023/2024年42/29 P/E，维持跑赢行业评级.

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