【天风电新】东方电缆2023年一季报点评：500kV海缆毛利率亮眼。海外订单新突破-0421

【天风电新】东方电缆2023年一季报点评：500kV海缆毛利率亮眼。海外订单新突破-0421

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公司发布2023年一季报，23Q1实现营收14.38亿元，同减21%，环增7%；归母净利润2.56亿元，同减8%，环增141%；扣非净利润2.48亿元，同减10%，环增194%。

?业绩拆分

公司23Q1海缆业务营收5.60亿元，预计毛利率60%+，毛利率同环比增长明显主要系确认部分青洲一二项目500kV的高电压海缆产品；

海洋工程0.94亿元，预计毛利率25%-30%；

陆缆业务营收7.82亿元，预计毛利率10%左右，环比Q4毛利率修复明显。

?在手订单

公司当前在手订单约89.31亿元，其中海缆系统50.14亿元、陆缆系统24.48亿元、海洋工程14.69亿元。

?海外订单

1）获得国际石油巨头卡塔尔油气公司NFXP项目的脐带缆；

2）公司Q1签署了Inch Cape海上风电项目（规划装机容量1.08GW）输出缆供应前期工程协议。公司在顺利完成该项目海缆型式实验（220kV三芯2000mm2铜导体海缆，预计年内完成），并经业主完成项目投资决策程序后，将另行签订主合同成为该海上风电项目输出缆的供应商。公开信息显示该项目的送出海缆长度为2*85公里。

同时，该项目EPC厂商为BOSKALIS，公司此前中标的5.3亿Hollandse Kust West Beta项目海工厂商也是BOSKALIS，我们预计有望通过与海外大型EPC厂商合作降低海缆由于安装属性带来的出海难度，保证海外海缆中标的持续性。

?投资建议

公司在手订单充足，有望通过高电压的订单缓冲竞争带来的海缆下降；同时海外海缆订单突破明显，有望带来增量空间，预计23/24年公司净利润15/20亿元，对应PE 20/15x，维持重点推荐评级。

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