【浙商医药】博腾股份23Q1：常规业务或已恢复高增长，新业务值得期待

【浙商医药】博腾股份23Q1：常规业务或已恢复高增长，新业务值得期待

【业绩概览】

23Q1：收入13.78亿，YOY -4.5%；归母净利3.04亿 YOY -20.37%；净利率 20.29%，YOY -4.54pct，毛利率50.23%，环比基本持平，YOY +1.29pct。剔除新方向布局及参股公司的影响，23Q1实现净利3.58亿，YOY -14%。

分板块：原料药CDMO13.63亿，YOY -5%，制剂CDMO 677万，YOY 330%，CGT CDMO 766万，同比基本持平。 

【值得关注】

1.公司原料药CDMO收入下滑主要由于大订单交付同比减少，参考公司2022年末未交付大订单总额及交付节奏，我们预计扣除大订单后，公司常规业务已经恢复高增长；

2.CGT及制剂CDMO由于订单较少，受确认节奏波动较大。从已签订单客户数来看，制剂CDMO YOY 95%，CGT CDMO YOY 68%，对中短期业绩起到有力支撑。我们认为Q1或是新业务全年兑现低点，随着产能的逐渐完善，23年有望实现高增长；

3.在大订单占比减小的前提下，公司毛利率略有提升，我们认为这主要来源于小分子CDMO生产效率的提升。净利率下滑主要由于公司22年人员的快速扩张及平台的迅速搭建。从绝对值来看，自22Q2公司三费（除受汇兑及利息影响的财务费用）总额基本稳定。我们预测23年公司费用端绝对值或基本维持22年水平。

4.公司员工总数5377人，Q1新增45人。我们认为公司23年将进入稳步拓展、兑现期。

5.Q1服务API产品数73个，YOY +17个；实现收入1.02亿，YOY 29%，小分子收入结构稳步升级。

6.我们认为投资者最期待的常规业务高增长已经逐渐兑现，除去大订单影响后，收入结构稳步升级、新业务逐步兑现，我们看好后新冠时代博腾的多角度快速发展。

【风险提示】新增固定资产折旧、汇兑影响；新业务的盈利周期；投融资景气度下滑。

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