【华福电新】海兴电力2022年报点评 – 23年有望受益于国内电表换新周期&南非储能快速放量

【华福电新】海兴电力2022年报点评 – 23年有望受益于国内电表换新周期&南非储能快速放量

#事件

公司发布2022年年报，2022年营收33.10亿元，同比+22.99%，其中海外收入18.45亿元，同比+13.40%，国内收入14.25亿元，同比+38.18%。归母净利6.64亿元，同比+111.71%。

#智能配电收入稳定增长，智能用电及新能源实现快速增长

从收入结构上来看，公司22年智能用电产品及系统实现营收29.0亿元，同比+25.46%，占比87.64%，智能配电产品及系统营收3.37亿元，同比+3.70%，占比9.87%，新能源营收0.42亿元，同比+37.13%，占比1.28%。毛利率方面，智能用电、智能配电和新能源产品分别为38.7%/34.9%/12.2%。

#2023新看点：新能源放量在即，智能配电有望高速增长

①新能源：公司凭借在南非电表市场的高市占率，协同在当地的生产基地和分销商力量，拓展南非新能源市场，提供南非新能源市场的销售渠道。此前已与通威合作销售光伏产品，并为公司参股公司利沃得销售储能产品。公司主要获得渠道利润。南非储能核心逻辑是火电机组年久失修，近期大规模宕机瘫痪，造成发电功率不足（电网一直比较弱，是中长期逻辑）。公司目前海外布局6个工厂，规模上巴西和印尼排名靠前，公司南非模式有望在巴西和印尼复制。23年还将继续开拓荷兰市场的户储一体机和充电桩业务。

②智能用电&配电：（1）国内：公司是国网、南网稳定的电表供应商，历年中标份额稳定，21年公司国网电表整体中标金额份额达6.06亿元，位列第8，22年中标金额达8.50亿元，位列第9，总中标金额同比+40.3%。从国内智能电表周期上来看，新一轮周期顶点预计在2023-25年间，新的执行标准IR46推行以来，智能电表的单个价值量也在不断提升，量价齐升下，公司国内电表有望优先受益。（2）海外：未来瞄准亚非拉及东欧等市场，电网处于初级阶段，自动化有提升空间，电网有扩容机会，新能源的增长也会带来电表智能升级的机会。公司三相重合器22年年底在巴西市场完成认证，23年有望带来新增量。

#投资建议

我们预计公司23-25年营收将分别达到41.2/51.5/64.7亿元，同比+24.4%/25.2%/25.4%，归母净利润分别为6.64/7.77/9.36亿元，同比+17.1%/20.3%/13.1%。对应23年PE 13.8X，建议持续关注。