?【天风证券于特团队】长城汽车23Q1业绩点评：Q1业绩承压，新能源转型关键节点，新车蓝山、枭龙有望为公司带来的边际改善_20230422

?【天风证券于特团队】长城汽车23Q1业绩点评：Q1业绩承压，新能源转型关键节点，新车蓝山、枭龙有望为公司带来的边际改善_20230422

?业绩：23Q1实现营业总收入290.39亿元，同比-13.63%；归母净利润1.74亿元，同比-89.24%；扣非归母净利润-2.17亿元，同比-116.65%；销售费用14.54亿元，同比+38.3%；研发费用15.34亿元，同比+15.9%，研发费用率达5.28%，同比+1.35pct。

?销量：23Q1公司实现销量共计21.99万台，同比-22.41%，其中新能源汽车累计销售2.78万台，占比12.64%；海外销售累计5.19万台。

一季度受到季节性因素、行业需求回落、公司新能源车型切换等因素影响销量有所下滑，导致公司收入同环比下降；Q1公司新能源分网进程全面开启，新能源门店布局加速推进、营销投入加大，导致Q1归母净利润降幅较大。

?新能源分网：当前正在积极推进中，后续所有的新能源车型将在新能源门店区分销售，有助于将油车产品与新能源产品进行更好的区隔，有助于树立新能源品牌形象，加速转型。

?新车型：4月WEY牌蓝山正式发布，新车两驱版本价格下探至27w，定价超预期，上海车展蓝山热度较高，试乘试驾人数较多，上市5天大定破5k，预计蓝山达到稳态后将为公司销量、品牌向上做出积极贡献。

哈弗枭龙及枭龙MAX于上海车展亮相并于5月上市，“龙”系列两款车有望定价10-15w/15-20w，MAX版本将率先搭载Hi·4四驱、全新一代CoffeeOS智能座舱、智能驾驶技术，软硬件全面升级，有望成为公司新能源品类中又一大单品车型。

虽然短期公司销量承压，但自23年起已看到积极改善，提升全年营销费用预算，新能源转型态度坚决。新车型蓝山上市后反向较好，奠定良好开局，随着后续新车型陆续上市，有望实现边际改善。我们预计公司23年营收1538亿元，净利润60.45亿元。

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