1倍PB以后，如何看待“中特估”远期空间？【光大大化工团队】

1倍PB以后，如何看待“中特估”远期空间？【光大大化工团队】

在国企改革深化的背景下，“三桶油”加强资本市场沟通，大力推进分红、定增、大额回购等工作，得到了市场的广泛关注。截至2023年4月17日，中国石油、中国石化、中国海油分别报收7.34、6.35、19.85元/股，分别较年初上涨48%、46%、31%，PB-MRQ分别为0.98、0.97、1.58倍，中国石油、中国石化A股的PB估值即将达到1倍。

2022年11月21日，中国证监会主席易会满首次提出要“探索建立具有中国特色的估值体系”，一系列政策举措有望催化低估值国有企业的估值修复。截至2023年4月14日，以“三桶油”为代表的化工上市央企整体PB估值均处于近十年历史估值相对低位。随着化工上市央企经营管理状况改善和降本措施进一步推进，当前国有化工上市企业特别是以中石化和中石油为代表的化工上市央企具有较高的估值修复空间。

2022年以来，受供需偏紧和地缘政治影响，叠加公共卫生问题抑制下游需求，中国石油业绩仍创历史新高，2022年全年实现营业收入3.24万亿元，同比+24%；实现归母净利润1494亿元，同比+62%。未来，随着油价中枢下行与稳定，叠加下游需求逐步复苏，中国石油与中国石化炼化业务有望不断修复，上游勘探业务维持竞争力，新能源业务贡献新利润增长点，公司业绩有望进一步打开成长空间，未来可期。

从市盈率(PE-TTM)来看，中国石油与中国石化仍处在估值低位。截至2023年4月16日，以万华化学和宝丰能源为代表的传统周期股的中长期估值中枢(PE-TTM)均在10倍以上，“两桶油”仍处在估值低位，提升空间较大。未来，随着国企改革不断推进，以“两桶油”为代表的优质化工国企价值有望持续上行。

✿建议关注如下标的：1)中国石油、中国石化与中国海油及旗下子公司;2)中化集团和兵器集团旗下公司;3)地方国企中的龙头白马。