? 【麦澜德】2026年净利润将超过3.7-4亿，当前仅47亿市值、账上现金12亿！极大预期差，管理层十分优秀，战略执行力强，激励4年CAGR30%+，业绩好、估值低，想象空间大，强烈推荐！

? 【麦澜德】2026年净利润将超过3.7-4亿，当前仅47亿市值、账上现金12亿！极大预期差，管理层十分优秀，战略执行力强，激励4年CAGR30%+，业绩好、估值低，想象空间大，强烈推荐！

专注女性健康，发布激励4年CAGR30%+：麦澜德成立于2013年，深耕女性健康领域，2018-2021年收入CAGR达33.6%，净利润CAGR28.4%，近期发布22-25年股权激励30%复合增长，彰显公司极强的高成长信心，考虑到公司优秀的管理层，我们认为激励有望超额完成。

盆底疾病治疗渗透率低，磁电联合及家用市场快速放量：盆底及产后康复主要针对产后女性和中老年女性的盆底功能障碍性疾病，盆底肌肉训练、生物反馈电刺激治疗、子宫托等非手术治疗手段为国内外指南首先推荐的一线治疗方法。预计23年电刺激13.1亿，磁刺激17.8亿；当前盆底对应人群渗透率足够低，一方面我国2018年产妇规模 1517万，预计当前产后渗透率仅20%，另外有2亿的盆底功能障碍性疾病患者，渗透率仅有超低个位数！格局优质，麦澜德作为后起之秀，管理层能力十分突出，增速迅速，已成为国内龙头，发展潜力极大。

新品类高速放量，第二曲线快速成长。公司布局生殖康复及运动康复市场，生殖康复主打不孕不育及流产人群等市场；2021年我国运动损伤患者规模达约0.7亿人，运动康复潜力可期，预计生殖康复、运动康复未来三年有望保持高速成长（22年已达千万收入级别，23年翻倍及以上预期）。公司账上现金充足，未来外研潜力大。

【业绩&估值】预计23/24年归母净利润分别为1.46/2亿元，剔除股权激励分别对应1.65/2.18亿，账上现金12亿，强烈推荐！

风险提示：诊疗恢复不及预期；新品销售不及预期；市场竞争加剧。