?空调板块今日大涨点评：逻辑持续兑现，内销表现出色

?空调板块今日大涨点评：逻辑持续兑现，内销表现出色

?3月家空表现亮眼，销售增速环比提升。根据产业在线，3月行业整体内销+19%，出口-5%；其中【格力】内+16%/外-10%，【美的】内+12%，外-23%，【海尔】内+9%/外-16%，【海信】内+31%/外-9%，【长虹】内+100%/外+76%。

Q1行业整体内销+17%，出口-6%，其中【格力】内+9%/外-20%，【美的】内+7%，外-7%，【海尔】内+12%/外-21%，【海信】内+31%/外-17%，【长虹】内+84%/外+54%。

?空调终端与出货表现两旺，内销Q1表现亮眼。1）零售端，终端需求回暖+去年底囤积需求释放，Q1奥维线上空调销量+14%，Q1龙头安装卡增长约15%；2）出货端，渠道库存相对低位，结合零售端恢复，经销商补库存意愿强，格力大部分销司出货增速高于零售增速；结合空调排产计划、4月零售增速，预计Q2空调销售表现优于Q1；3）价格端，部分省份反馈三大白电出货价均有提升情况，结合产品结构优化，预计价格稳中有升，销额端增速或快于销售端。

?成本压力缓解，规模效应显现，预计一季度白电利润增速高于收入增速。因原材料压力缓解、央空产品&内销市场高毛利率结构占比提升、渠道改革红利释放、规模效应体现下预计白电龙头利润增速快于收入端。

? 目前市场较为看重业绩兑现情况，建议买入业绩有望超预期、估值较低的白电龙头【格力电器】【美的集团】【海尔智家】。

?【格力电器】：空调内销占比高、恢复确定性强。疫情波动下空调安装强属性导致去年销售低基数+渠道已开启补库存，安装卡数据持续后验，一二季度业绩有望表现亮眼，目前估值较低，23年PE为8x，可看10x，股价空间仍有20%+。

?【美的集团】：短期长期均有机会，年初交流全年预计5-10%收入增长，一季度（较高基数）交流下来也能做到5%-8%收入增速，其中外销订单一季度预计能转正，内销一季度在空调销量稳定恢复与提价措施下预计增长10%+，23年PE为12x，24年随B端放量及外销恢复有望迎戴维斯双击。

?【海尔智家】：前期因22年业绩略低于预期，股价下滑较多，已跌至23年PE 11x，具有底部反转可能，我们认为公司在股权激励+今年以保利润为导向下，23-25年归母较22年CAGR=15%确定性依旧较强，叠加大股东低位增持、卡萨帝数据边际好转，今年对比去年内外需均有改善趋势，可看23年15x，股价空间+15%，确定性更强。

?联系人：鲍秋宇