【中信建投地产】经营服务行业2022年年报综述：业绩短期承压，经营向好将助力估值修复

【中信建投地产】经营服务行业2022年年报综述：业绩短期承压，经营向好将助力估值修复

①新发展模式下，房地产行业呈现城市聚焦、重视存量运营和轻资产化三大趋势，以物管及商管等运营商、交易中介商、资管及代建等服务商为代表的经营服务业务将成为除开发业务以外，房地产行业的新增长极。我们看好经营服务相关公司在2023年迎来业绩修复和价值重估。

②运营服务：盈利能力下滑，规模扩张放缓，行业分化加剧。22家重点物管及商管公司2022年合计实现营业收入1995.90亿元，同比增长24.1%，较上年同期下降21.1个百分点；实现归母净利润124.43亿元，同比下行37.6%，较上年同期下降85.9个百分点。行业分化加剧，央国企背景的物企净利润仍然维持正增长。

③交易及其他服务：交易中介商业绩下行但规模稳定，代建及资管服务商发展势头较好。（1）交易中介商：受地产行业波动和封控等因素的影响，头部中介商2022年营业收入及归母净利润下行，但门店及经纪人均保持稳定，同时房屋资管业务发展较好，收入及占比有所提升。（2）代建服务商：典型代建服务商—绿城管理控股业绩亮眼，新拓代建项目较快。（3）资管服务商：基础设施类的代表公司首程控股和商业不动产类的代表公司光大嘉宝的资产管理业务均稳中有进。

④展望及投资建议：二手房成交复苏势头良好，我们推荐交易商赛道龙头贝壳。继续看好央国企背景的物企随着地产销售复苏带来的估值修复，推荐华润万象生活、保利物业、万物云、招商积余、越秀服务，建议关注中海物业。“保交楼”工作持续推进，看好有能力参与不良项目处置的代建服务商龙头公司绿城管理控股。

建投地产 竺劲/黄啸天