??【中泰医药祝嘉琦/张楠】重点推荐联邦制药：有拐点，有亮点，GLP-1提供长期空间
?4月18日，CDE网站显示，联邦制药开发的司美格鲁肽生物类似药获批开展减肥临床，该产品为首款获批开展减肥适应症的司美格鲁肽生物类似药。
?1个拐点、2个催化：胰岛素23年预计实现高双位数增长，三代胰岛素放量突破；兽药业务30-50%复合增速，23年突破10亿足以抵消它挫仙集采影响；原料药价格未来2-3年稳中有升、销量稳定增长。
?司美格鲁肽提供长期空间：司美格鲁肽在糖尿病、减肥适应症等空间广阔，公司糖尿病适应症III期、减肥适应症获批临床，进展靠前。
?足够便宜，现金流充足。23-25对应pe 5倍、4.5倍、3倍，期末现金余额33亿，分红率平均25-30%
?风险提示：原料药价格波动，胰岛素竞争加剧，在研管线进度低于预期，药品招标降价
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