【中金交运】白云机场：2022业绩符合预告；1Q23成本控制良好，扭亏为盈

【中金交运】白云机场：2022业绩符合预告；1Q23成本控制良好，扭亏为盈

公司公布2022年及1Q23业绩：2022年收入39.71亿元，同比-23%；归母净利润-10.71亿元（vs 2021年-4.06亿元），符合此前业绩预告。4Q22、1Q23收入分别为6.63、13.59亿元，环比分别-48%、+105%；归母净利润分别为-4.44亿元、0.45亿元（vs 4Q21为0.84亿元，1Q22为-0.83亿元）。 

?️2022年全年收入表现好于生产数据表现；营业成本略有下滑。2022年全年收入降幅好于生产数据表现，或主要由于国际线业务量同比表现好于国内线使航空性业务单价提升，以及部分非航业务表现较好。公司营业成本同比-6%，表现相对刚性，其中人工、折旧、水电及维修成本同比分别-2%、-10%、-5%、-5%。

?️1Q23客流稳步复苏；成本控制良好。公司1Q23收入同比大幅提升，我们认为主要受益于疫情防控政策优化后出行市场迅速回升，1Q23年旅客吞吐量同比+62%，恢复至2019年的75%，其中国内线、国际线同比分别+54%、+567%，恢复至2019年95%、18%。公司1Q23营业成本为11.29亿元，在业务量同比提升的同时成本同比-7%。

?免税业务量价齐升。根据白云机场发布的3月经营数据，当月国际线客流量恢复至2019年同期的26%，较2月提升8个百分点，我们预计夏秋换季后白云机场国际线客流量加速复苏。同时根据中国海关传媒，今年1月广州白云机场口岸免税店销售额达1765.2万元人民币，同比增长3.9倍，对应客单价约118元，已高于2019年水平。

?盈利预测与估值 

维持2023年、2024年盈利预测6.87、16.70亿元不变。当前股价对应2023、2024年54.6、22.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和17.70元目标价，对应倍2024年25倍市盈率，较当前股价有12%的上行空间。

风险

疫情反复、国际线放开进程不符预期、免税渠道竞争激烈、资本开支进程超预期。