【浙商交运李丹】招商南油：一季度利润略超预期，短期催化加强运价有望持续上涨

【浙商交运李丹】招商南油：一季度利润略超预期，短期催化加强运价有望持续上涨

事件

23Q1实现营业收入16.18亿元（+47.76%），实现归母净利润4.06亿元（+292.67%），实现扣非归母净利润3.93亿元（+281.92%），业绩大幅增长主要系市场有效运力供给下降，国际成品油运运价大幅上涨，公司外贸业务收入大幅增长。

【俄油制裁叠加炼厂检修带动Q1运价环比回落】

23Q1受俄油制裁落地及炼厂检修影响，国际成品油运运价指数环比有所回落，一季度BCTI指数平均为918点，同比增长22%，环比22Q4下降39%，TC7航线TCE运价平均为2.8万美元/天，同比增长157%，环比22Q4下降36%。

【短期催化渐进运价有望持续回升】

随着炼厂检修逐步结束，欧美炼厂开工率稳步提升，截至4月7日，美国炼厂开工率为89.3%，较2月末提升3.5pct，叠加欧美释放补库预期，有望带动欧美成品油运运输需求提升。若国内后续下发第二批成品油配额，有望进一步提振成品油运市场，多重催化下，成品油运运价有望持续回升。

【订单运力低位叠加贸易格局重塑，供需差为长期运价提供强支撑】

油轮在手订单处于历史低位，根据克拉克森数据，截至2023年4月初，全球油轮总订单运力占比仅3.86%，成品油轮订单运力占比5.99%，2024年前运力增长有限， IMO新规进一步加强存量运力约束，运力供给承压为行业上行周期提供强支撑。根据Clarksons数据，2023-2024年，全球成品油轮有效运力供给增速分别为+1.2% / +0.2%，吨海里运输需求增速分别为11.5% / 7.1%，供需差分别为10.3% / 6.9%，成品油运力供需差为运价提供强支撑。

风险提示：成品油消费需求不及预期；地缘政治风险；弹性测算偏差风险等