??【天风农业】益生股份2022年报及2023年一季报点评：2023q1业绩大幅改善，重视白鸡空间和弹性！

??【天风农业】益生股份2022年报及2023年一季报点评：2023q1业绩大幅改善，重视白鸡空间和弹性！

?事件：

事件1：2022年公司实现营业总收入21.12亿元，同比+0.64%；实现归母净利润-3.67亿元，同比-1348%。

事件2：2023q1公司实现营业总收入9.1亿元，同比+185.3%；归母净利润3.14亿元，同比+209%。

?我们的观点：

1、父母代：行业缺优质种鸡，q1父母代价格较高，估计盈利1亿元左右。

【量】公司祖代存栏量较大，生产计划受禽流感影响较小。q1估计父母代外销量近350w套；按目前已有存栏和生产计划推算，2023全年估计销量超过1000w套。

【价&利】祖代引种限制大环境下，行业抢购优质父母代情绪高，价格景气持续。且公司的利丰品系口碑仅次于安伟杰，估计q1单套成交价约50元/套，单套盈利约30元/套，估计q1盈利约1亿元。4月种鸡价格仍有进一步提振，据Mysteel，4月利丰报价80元/套，成交价65元/套以上。

2、商品代：q1苗价超预期提振，估计盈利超2亿元。

【量】q1估计出栏1.4亿羽左右，考虑公司生产计划，全年目标6亿羽。

【价&利】q1商品代鸡苗价格超预期回暖，主要系22年底行业普遍看空春节后行情，部分种鸡淘汰、换羽，叠加今年q1种鸡病严重，整体商品代鸡苗供给不足。q1整体均价4.6元/羽，单羽盈利1.5-2元，估计q1盈利2+亿元。

3、其他业务

①猪板块：q1种猪盈利，但生猪价格低迷，商品猪亏损，整体猪板块估计亏损不到1kw。

②益生909：q1出栏0.25亿羽，单羽价格1.8元/羽，全成本1.5元/羽左右，估计盈利约1kw。

③其他：投资收益方面，公司合资公司北大荒宝泉岭（种鸡、肉鸡饲养业务）减亏，q1亏损500w出头；减值方面，计提消耗性生物资产存货跌价约600w。

4、未来怎么看？

引种缺口已成+品种效率问题，白鸡周期确定性强。2022年祖代更新量96w套，与120w套供需平衡点比缺口达20%；考虑到行业种鸡结构差异，效率需打较大折扣，估计缺口达30%以上。考虑生长周期，估计今年全年父母代价格维持较高位置，下半年鸡苗价格进一步提振。公司作为国内白羽肉种鸡龙头，有望充分受益，弹性明显，继续重点推荐！