【华西军工】中航西飞：22年增值税负面影响较大，若实现股权激励目标23年业绩增速需达80%

【华西军工】中航西飞：22年增值税负面影响较大，若实现股权激励目标23年业绩增速需达80%

✿事件：公司发布2022年年报和2023年一季度业绩预告，22年实现营收376.60亿元（+15.17%），归母净利润5.23亿元（-19.84%），扣非归母净利润4.18亿元（-26.33%）；23年一季度预计实现归母净利润2.18-2.55亿元（+41%-65%），扣非归母净利润2.01-2.38亿元（+33%-57%）。

本期年报的几个明显变化：1、增值税大幅提升，导致利润增速大幅下降2、合同负债大幅提升3、营收增速大幅提升且预计23年同样增速较快（约15%）。4、费用控制有所改善。增值税的影响降低了22年业绩的基数，展望23年，合同负债大幅提升表明放量有望加速，现金流改善有望进一步降低财务费用，股权激励下23年若实现目标扣非归母净利需同比增长80%，我们认为公司具备释放业绩的动力和能力。

2022年营收保持较高增速情况下，利润下降1.3亿元，净利率大幅下降0.61pct至1.39%，主要原因是受增值税影响，税金及附加较上年同期增长4亿元。毛利率基本稳定，为7.05%。研发费用率同比提升0.1pct的情况下，整体期间费用率下降0.63pct，费用控制有所改善。此外受增值税影响，本期应交税费7.03亿元，较上年同期增长5.95亿元。

22年营收完成了年计划的103.18%，23年目标营收431亿元，若完成100%则同比增长14.45%。合同负债228.62亿元（+247%），表明公司在手订单充沛，下游需求有望加速。货币资金263.52亿元（+298.61%），现金流改善明显。

23年一季度业绩预告利润增速超出市场预期。按照公司股权激励目标，以21年扣非归母净利润5.68亿元为基数，21-23年复合增速不低于15%。22年扣非归母净利润4.18亿元（-26.33%），23年若要实现股权激励目标，则扣非归母净利润将达7.51亿元（+79.71%）。

注：（）中增速均为同比

风险提示：下游需求不及预期；降本增效不及预期；股权激励目标不及预期。