【东吴汽车黄细里团队】长安汽车：Q4自主油车盈利靓丽，福特/新能源亏损拖累业绩

【东吴汽车黄细里团队】长安汽车：Q4自主油车盈利靓丽，福特/新能源亏损拖累业绩

长安汽车2022Q4实现营业收入359.01亿元，同环比分别+38.4%/+24.8%，归母净利润8.99亿元，同环比分别+60.4%/-13.8%；扣非后的归母净利润6.19亿元，环比-16.2%，同比大幅转正。2022年全年，公司实现营业收入1212.53亿元，同比+15.3%，归母净利润77.98亿元，同比+119.5%，扣非后归母净利润44.59亿元，同比+169.8%。2022Q4归母净利润处于业绩预告中值偏下，基本符合我们预期。

 ✿Q4毛利率高位，降本控费作用明显，自主油车盈利显著改善；福特/新能源亏损拖累整体业绩。

长安汽车2022Q4并表销量实现41.2万辆，同环比分别+44.3%/+36.2%，营收同环比表现略弱于销量，Q4并表自主单车均价8.68万元，同环比分别-4.1%/-8.4%。

2022Q4实现毛利率20.89%，同环比分别+2.0/-0.4pct，同比上涨较大主要系产批量提升，规模效应改善明显；环比小幅下滑主要是产品结构边际变差对冲规模效应所致，CS系列低价车型CS15/25等销量占比提升。

费用率角度，Q4销管研费用率分别3.21%/1.13%/2.43%，同比分别-2.6/-1.0/-3.1pct，环比分别-2.7/-2.1/-2.8pct，销售费用率下滑主要系公司Q4折扣保持低位，同时疫情影响广宣费用支出降低所致，管理/研发费用率下滑主要系控费降本影响。

投资收益角度，Q4投资收益27.93亿元，主要系福特/长安新能源/阿维塔亏损加大，2022H2分别亏损24.5/32.0/20.2亿元，长安福特同环比大幅下滑主要系年终关停落后产线，当期计提资产减值所致，阿维塔以及长安新能源亏损加大则主要系持续加大新能源领域研发，以及上游原材料成本上涨等影响。

 ✿展望未来：公司多品牌并驱加速新能源革命，全品牌向上突破。坚持第三次创业香格里拉电动化转型以及北斗天枢智能化发展战略，聚焦长安、深蓝、阿维塔三大主品牌。长安品牌整合V标+UNI+欧尚现有油车序列打造智电IDD混动技术标签产品；另外2023Q4推出全新OX序列首款纯电车型启源A07，推进主品牌电动化转型；深蓝继续深耕年轻科技数字纯电定位，以增程/纯电/氢电多燃料类型并进；阿维塔品牌战略向上。截至2025年上述四大序列分别推出22/5/7/4款车型，目标销量合计210~220万辆，此外凯程商用车以及合资也将加速迭代焕新，长安汽车全品牌向上突破。