【天风商社 | 小商品城】重新审视公司的产业互联网数字化逻辑，建议对公司未来的高确定性进行交易

【天风商社 | 小商品城】重新审视公司的产业互联网数字化逻辑，建议对公司未来的高确定性进行交易

4月11日至今，小商品城连续多日上涨。如何看待公司现在的估值？是否高估？

◼我们认为，最近边际财报+出口数据产生了边际催化，卸下了公司在疫情期间受挫的负面包袱，外加一些概念性因素催化，导致股价上涨，但是未来仍有对公司产业数字化定价的空间。

◼公司的市场经营相关业务基本面存在高确定性和持续性，主要关注数字化逻辑。尽管数字化的业绩规模化兑现时间相对后置，需要看到25-26年，但是交易可以适当前置，理由是公司顺应产业数字化的趋势，手握7.5w户线下商家形成强绑定，加上政策导向、场景优势、国有控股背景下的潜在资金支持使得公司在产业数字化的道路上不需要过多考虑竞争的问题，试错空间大，主要需要跟踪落地进程，未来兑现的逻辑非常明确。此背景下，在数据持续兑现过程中，交易必然前置。

◼具体来看，我们认为需要关注以下几点，第2、3点逻辑的高确定性或许仍未被交易：

1、公司主业市场经营+长期股权投资房地产一年可贡献约20亿利润，是今年的一致预期，义乌全球数字自贸中心落成后，预计一年再增加1.76亿元的净利润，综合约22亿元，按18x的PE来算，可贡献约400亿的市值。

2、Chinagoods平台目前22年GMV350亿量级，当前在市场采购贸易方式下渗透率10%。未来有大盘上涨+渗透率提升的逻辑，25-26年预期GMV1000亿元。

3、平台营销+支付+贸易服务三重兑现逻辑，分别假设2%/0.2%/2%的货币化率，即可总共贡献42亿元营收，考虑到营销、支付业务较轻，假设综合50%的净利率，即有21亿元利润的空间，按20xPE来看，约400亿元市值增量。

◼总计800亿元的预期市值，对400亿市值增量给予20%折现率，也可给到680亿元左右，4月17日收盘437亿，仍有约50%空间。