【财通商社】3月黄金珠宝社零同比+37%，关注低估值黄金零售个股

【财通商社】3月黄金珠宝社零同比+37%，关注低估值黄金零售个股

观点：低基数下3月黄金珠宝零售同比+37.4%，Q1同比+13.6%。受益于金价刺激、返乡礼品性消费等多重利好，黄金终端消费保持高增长。Q2低基数下确定性高增，建议关注黄金销售占比高、估值较低的周大生、老凤祥、菜百。

【一、黄金珠宝数据】

#? 社零：3月金银珠宝零售额288亿元，同比+37.4%；23Q1零售额970亿元，同比+13.6%。

#? 头部品牌门店终端店效（第三方）：同店增幅普遍在40%~60%，黄金品类表现优异，镶嵌仍承压

#? 六福珠宝：3月内地自营店/加盟店同店+39%/+40%。

【二、周大生】

#? 1、开店：经典店加密下沉，渠道扩张。单店投资2-300万，轻投资，产品品类要求高，黄金畅销款为主，ip产品占比高。钻石铺货30-50万。

#? 2、店效：同店保持较快增长， 预计Q1同店20%~30%提升。Q2将持续高增。

#? 3、预计23-24年净利润14.5/16.9e，对应pe 12x/10x，空间40%~50%

【三、老凤祥】

#? 1、门店：2022年末存量门店5609家，2022H2净开554家门店，23Q1订货贡献增量

#? 2、产品：黄金产品占比80%以上（加盟门店占比更高），受益于黄金消费高增

#? 3、预计23-24年净利润20/23亿元，pe对应16x/14x，空间30%

【四、菜百股份】

#? 1、产品：22年投资金占比过半，预计今年饰品过半。

#? 2、门店：23年恢复至21年开店水平（净开20家左右，新店店效稍低），保持直营模式。

#? 3、预计23-24年净利润6.0/7.0亿元，pe对应15x/12x，空间30%