【财通电新】逆变器板块大涨点评：需求高增，配置价值凸显

【财通电新】逆变器板块大涨点评：需求高增，配置价值凸显

海外需求高增奠定全年业绩高增基调：绝大部分逆变器企业利润增长核心看海外市场，考虑到海外中企份额仍在提升，逆变器海外需求增长不会弱于组件。据海关信息3月核心的利基市场——非印度市场（不含美国）单月达24GW左右，同比增85+%，环比增49%；1-3月累计出口62GW，同比增41%，其中非印度市场出口58+GW，同比增75+%。结合排产及国内需求，出口环比提升趋势至少持续到Q3，全年来看有望超过280GW，增速有望超过60%，超过22年。另一大核心利基市场——美国市场，1-2月组件进口8.4GW，同比增84%，解决组件供应问题后，23年装机有望实现50-100%增长，大型机、微逆、大储、户储均将受益。

户储板块保持高景气，工商业储能不可忽视：户储主力市场南非及欧洲德语区Q1需求非常好（2倍以上），意大利和西班牙等地区趋势也不错，逆变器没有看到降价的压力，考虑电芯及组件等成本下降逐级向下传导，系统成本至少可下降10-15%，将刺激对价格敏感市场的户储需求。工商业储能本质也是电价上行的经济性，考虑峰谷价差，国内国外均有较好的收益，且目前工商业储能格局更好，供小于求，电池自配比例高，单w价值量大，23年有望实现2-3倍增长。

微逆板块我们认为Q1主要受德国阳台方案调整的影响，更多是经销商层面下单节奏和企业调整产品方案的问题，本身终端需求仍保持高景气，全年需求总量没有变化，未来有望在更多的市场荷兰、波兰等地推广，阳台系统本身的经济性非常好，欧洲若未来1/3的阳台安装阳台光伏，规模就达到1000亿，空间巨大。

国内市场需求高增同样带来利润弹性：Q1国内装机有望超过30GW，地面电站和分布式户用Q1同比均有望实现翻倍增长，分布式和地面电站并网和储能机毛利率有提升空间，此外放量之后经营杠杆摊薄费用会较22年更明显，利润弹性大。

逆变器板块整体已逐渐企稳，板块估值对应到23年基本在20-25倍，随着1季报逐步落地，行业进入需求旺季，业绩增长可见度将更高，板块有望迎来业绩和估值的共振。重点推荐阳光电源（大储+逆变器），德业股份（户储+工商储），固德威锦浪科技上能电气禾望电气等，微逆板块禾迈昱能。

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