【华福有色】锂价将继续震荡寻底，坚定看多锂矿板块

【华福有色】锂价将继续震荡寻底，坚定看多锂矿板块

1、锂行业：锂价短期或反弹，中长期将继续震荡寻底

1.1 锂市场现货继续下跌，但期货有企稳迹象。周五，电碳期货价格大涨11.87%至15.55万元/吨，高于工碳的14.7万元的网站报价，低于电碳18.3万元的网站报价。周三开始部分正极厂开始补库存和锂个股大涨，带动期货预期好转，但实际现货成交价继续下跌。

1.2 需求弱致锂价下跌：今年以来供给并未超预期，主要因需求持续低于预期，导致库存持续大幅积累，最终致锂价持续大幅下跌。目前，预计锂盐库存在7万吨左右（锂盐厂5.3+港口1.5），实际一季度供需过剩量在3~4万吨，多出的库存主要是下游正极厂主动及被动去库所致（库存向上游转移）。正极厂普遍库存在5天至7天左右，处于极低水平。补货可实现库存向下游转移。

1.3 锂价有反弹无反转：补库和去库只影响短期锂价节奏，正极厂补货有助于锂价企稳或小幅反弹。但锂价趋势仍由供需决定。预计五六月需求环比有改善，但供给也将增加（盐湖季节性增产+锂辉石进口持续增加+江西部分复产），去库或仍较慢，不排除继续累库。预计八九月需求或明显改善，但供给也将大幅增加（非洲锂矿），去库节奏仍无法确定。只有库存拐头或需求强复苏，锂价才能真正反转。短期锂价仍以震荡寻底为主，未来中枢预计在10~20万元/吨。

2、锂矿个股：电动车最差时期或将过去，震荡向上趋势确定

2.1 锂矿个股和锂价相关：锂价上涨可显著增厚锂矿个股业绩，锂矿相对于电动车产业链其他环节会有更多相对收益。当前锂价仍在震荡寻底，但下行空间持续变小，同时长期锂需求高增长不改，锂矿个股早已见底，将震荡上行。参考2019/11到2020/8月从6万元/吨跌至3.2万元/吨，但赣锋股价从15.35涨至44.89元。

2.2 锂矿个股和电动车需求更相关：和锂价由供需决定不同，锂矿个股主要受电动车需求影响，当前电动车为最差时期，未来将持续改善，锂矿个股坚定看好。

2.3 锂矿个股为电动车最强贝塔和盈利最强战略资产已深得人心：2020/8至2021/11锂价从3.2万元/吨上涨至63.5万元/吨，涨幅近19倍。同时，即使当前锂价，锂矿板块仍为电动车盈利最佳的资产之一，相对于其他环节严重过剩，锂矿过剩压力仍最小。

投资建议

中短期，我们认为锂价有反弹但仍将震荡寻底，电动车复苏（预期）将带动锂矿板块超跌反弹，锂矿板块底部已至将持续波动上涨。长期，基于锂价中枢的判断（成本曲线陡峭致低成本矿山持续高盈利），锂矿仍是电动车产业链盈利能力最强的战略资产，已具备投资价值。个股：推荐天齐、中矿、永兴、华友、盛新、融捷及江特。

风险提示

电动车需求持续低于预期。