【安信食饮赵国防】春糖反馈：不要把渠道谨慎当做行业不景气

【安信食饮赵国防】春糖反馈：不要把渠道谨慎当做行业不景气

安信食饮团队全程参与第108届春季糖酒会，相较于市场认为的当下需求低迷并且对未来增长和投资有担忧，#我们认为行业当下最关键在于渠道信心的恢复，市场需求复苏是确定的且有结构性分化，宴席市场需求超预期但商务活动较弱。此时渠道信心比较弱。#未来在弱复苏背景下企业成长性可以从渠道管理方面来寻找，能够稳定经销商实现量价政策执行的企业则会有明显阿尔法。

白酒需求复苏是确定的，宴席市场呈现超预期现象，当下价格低迷和库存难消更多是企业供给加大，不能真实反映需求。当下行业内部呈现价格低迷和库存高现象，更多来自企业追赶任务导致供给端出货加大而非需求端弱，调研结果和各家企业1-2月份预告都显示销售较旺。渠道信心的脆弱和对厂商政策的抗拒也是因为厂方没有合理跟随市场调整发货节奏，这种消极的态度在市场波动时被解读为行业不景气，此时渠道带有情绪成分。

经销商信心弱此时会产生以下影响：（1）与中小企业主一样，经销商普遍不敢投资、不敢代理新的品牌。当下的库存和对远期的谨慎态度导致他们备货意愿不足，我们预计五一期间仍然会发生类似春节的爆发现象部分经销商也会出现断货现象；（2）厂家的渠道管理难度较大，体现在厂方的控量挺价策略在执行层面遇到的阻力加大；（3）渠道会过分强调负面的情绪。结合基本面和股价表现，#我们认为当下负面情绪已经过分发酵，市场已经对复苏的（尤其宴席市场的火爆）预期过低。

渠道管控能力是率先走出复苏周期的重要指标，渠道信心恢复成为下一步行业观察的关键指标。基本面呈现结构性复苏机会，如何能够在一片低迷中抓住复苏机会是走出成长性阿尔法的关键。我们认为企业的渠道管控能力成为关键，能够坚定复苏方向大胆向前走、能够管控好经销商坚定执行量价政策，能够成为企业成长性的阿尔法。

站在当下，我们认为市场对于复苏预期已经很低（没人再提五一宴席的事），#此时是积极配置板块的重要时机，当下我们仍然认为宴席市场是复苏的关键，区域酒和高端仍然具备性价比，后续紧跟渠道信心情况逐步加大次高端配置。

风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等

联系人：赵国防团队