关于精测和卓然周五公告的几点唠叨——订单不止是订单，是新的开始

关于精测和卓然周五公告的几点唠叨——订单不止是订单，是新的开始

周五精测和卓然均公告了重要订单，在我看来，都是公司里程碑性事件，也是继续翻倍空间的开始。

☆先说精测，公告获得客户1.1亿订单。从金额上看，与去年公告zx的3.4亿订单相比并不高，但其意义重大。标志着其国内量测设备领头羊地位的进一步夯实，“中国科磊”端倪已现。

我始终认为，量测设备是半导体设备里机会最大的设备品类。因为它

1）市场空间大（占晶圆厂资本开支的12%，第四大设备品类）；

2）卡脖子最严重（全球第一大KLA占65%，应用材料15%，均为美国公司）；

3）国产化率极低，即将质变（3%）；

4）精测竞争地位好（产品品类涵盖价值量80%、覆盖国内所有主要客户、订单体量国内最大）。

当前是晶圆厂最乐于扶持设备厂国产化的历史性机遇窗口，其它半导体设备品类均在近三年快速实现了国产化率从3%到20~30%的跃迁，我认为精测也已到了这个临界点，马上进入快速发展期，也是最大的红利期。后续在新产品管线推出、继续获得重复订单、更多产品进入先进制程等方面，相信不断会有惊喜。

大的机会在于从这个订单看到趋势的发生。我们从国产化率横向对比估值、终局法估值、对比科磊估值等角度，均认为公司市值应为700~1000亿。当前保守先给予500亿目标市值，对应翻倍空间。

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☆再说卓然，周五公告了振华石油近70亿订单，直接突破市场最乐观预期。公司历史峰值收入不到40亿元，仅这个订单就可以满足。且原先我们对于公司今年新签订单预期为100亿元，目前看来对于新签订单预期显著不足，不排除近三年收入、利润大幅上修可能。

此外，公司还公告了与德国林德EDHOXTM装置合作备忘录，仅一期工程投资就有235亿元，卓然后续有望拿到大订单。EDHOXTM技术生产成本低、产品可调性强、实现0碳排，是未来技术发展趋势。公司与林德合作，有望借势打开国际市场，并衍生出碳捕集等配套装备市场需求，可触达市场空间大幅增长。

前期我们反复强调，当前并非博弈卓然某个大订单，而是一系列因素促使新的炼化产能建设浪潮到来。公司作为炼化核心环节的重要设备提供商，必将最充分的享受到行业红利，持续收获大订单。不上调的情况下我们预计公司23~25年业绩为4.5/8/12亿元，对应当前估值仅13/7/5倍。订单、业绩确定性高增阶段，我们建议至少给予明年15倍估值，即120亿市值，对应当前仍有翻倍空间。