16
2023
04

关于精测和卓然周五公告的几点唠叨——订单不止是订单,是新的开始


关于精测和卓然周五公告的几点唠叨——订单不止是订单,是新的开始


周五精测和卓然均公告了重要订单,在我看来,都是公司里程碑性事件,也是继续翻倍空间的开始。


☆先说精测,公告获得客户1.1亿订单。从金额上看,与去年公告zx的3.4亿订单相比并不高,但其意义重大。标志着其国内量测设备领头羊地位的进一步夯实,“中国科磊”端倪已现。


我始终认为,量测设备是半导体设备里机会最大的设备品类。因为它

1)市场空间大(占晶圆厂资本开支的12%,第四大设备品类);

2)卡脖子最严重(全球第一大KLA占65%,应用材料15%,均为美国公司);

3)国产化率极低,即将质变(3%);

4)精测竞争地位好(产品品类涵盖价值量80%、覆盖国内所有主要客户、订单体量国内最大)。


当前是晶圆厂最乐于扶持设备厂国产化的历史性机遇窗口,其它半导体设备品类均在近三年快速实现了国产化率从3%到20~30%的跃迁,我认为精测也已到了这个临界点,马上进入快速发展期,也是最大的红利期。后续在新产品管线推出、继续获得重复订单、更多产品进入先进制程等方面,相信不断会有惊喜。


大的机会在于从这个订单看到趋势的发生。我们从国产化率横向对比估值、终局法估值、对比科磊估值等角度,均认为公司市值应为700~1000亿。当前保守先给予500亿目标市值,对应翻倍空间。


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☆再说卓然,周五公告了振华石油近70亿订单,直接突破市场最乐观预期。公司历史峰值收入不到40亿元,仅这个订单就可以满足。且原先我们对于公司今年新签订单预期为100亿元,目前看来对于新签订单预期显著不足,不排除近三年收入、利润大幅上修可能。


此外,公司还公告了与德国林德EDHOXTM装置合作备忘录,仅一期工程投资就有235亿元,卓然后续有望拿到大订单。EDHOXTM技术生产成本低、产品可调性强、实现0碳排,是未来技术发展趋势。公司与林德合作,有望借势打开国际市场,并衍生出碳捕集等配套装备市场需求,可触达市场空间大幅增长。


前期我们反复强调,当前并非博弈卓然某个大订单,而是一系列因素促使新的炼化产能建设浪潮到来。公司作为炼化核心环节的重要设备提供商,必将最充分的享受到行业红利,持续收获大订单。不上调的情况下我们预计公司23~25年业绩为4.5/8/12亿元,对应当前估值仅13/7/5倍。订单、业绩确定性高增阶段,我们建议至少给予明年15倍估值,即120亿市值,对应当前仍有翻倍空间。

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