华鑫建筑建材-“中特估”龙头标的【中国中铁】阿尔法属性持续兑现

华鑫建筑建材-“中特估”龙头标的【中国中铁】阿尔法属性持续兑现

【中国中铁】我们最早以矿产资源业绩超预期及后续拓展空间作为阿尔法逻辑，自在2月12日在近期最底部首次推荐以来涨幅超过40.8%，近期阿尔法属性极其明显，继续看好【中国中铁】成为“中特估”主线龙头的潜力。

中国中铁矿业净资产2022年为170亿，2023年有望达到250亿左右，今年ROE有望超过40%，给与5倍PB，则矿业市值约1250亿元（相当于约15倍PE）。

扣除资源业务后，中国中铁2023年其他主业净资产约3000亿元，当前市值扣除矿业业务后给与的市值约824亿元，相当于市场仅给与中国中铁传统主业0.27倍PB，但中国铁建目前PB为0.49（当前市值除以2023年预期净资产），考虑中国中铁扣除资源业务后的其他传统主业和中国铁建整体业务极其相似，我们认为中国中铁的传统主业被大幅低估。

我们认为“央国企价值重估”并非简单的恢复1倍净资产，而是需要根据公司实际情况给与一个合理的估值水平（从目标角度），公司矿业近年来经营优秀，净利润占比预计2023年接近3成，且未来存在扩张预期，理应给与其更高的PB估值水平。

若中国中铁传统主业PB修复到和中国铁建同样水平，我们预计市值增厚660亿元【3000*（0.49-0.27）】，较当前仍旧存在约30%上涨空间。