?【浙商电子@蒋高振】海康威视一季报：经营复苏强劲，看好全年高增！

?【浙商电子@蒋高振】海康威视一季报：经营复苏强劲，看好全年高增！

?公司发布2023年一季报，23Q1收入162.01亿元，同比-1.94%，归母净利润18.11亿元，同比-20.69%。

1）经营复苏强劲。从安防周期性来看，22Q1仍处于景气高点，23Q1收入端基本持平显示出强劲的复苏预期。23Q1经营性现金流流入达到202.65亿元，同比+8.18%，受益于原材料价格低位，23Q1毛利率回升至45.17%，同比+1.45pct。从整个经营来看，海康一季度的恢复性增长可圈可点。

2）逐步摆脱减值拖累。利润端下滑主要受到减值的拖累，其中资产减值损失1.42亿元，信用减值损失1.10亿元（22Q1分别为0.40亿元和0.91亿元）。根据海康2022年年报财务特征，我们推测资产减值损失主要和存货跌价有关，信用减值主要和应收账款减值相关。在经历了2022年疫情等不利影响后，我们判断因疫情等带来的负面因素在逐步消却，收入、经营性现金流与毛利率的恢复成为市场关注的核心。

3）看好全年高增。我们一直强调，海康的底色是复苏，23年的一季报印证了经营端复苏的强度。考虑到安防行业前低后高的收入兑现特征明显，叠加去年下半年低基数影响，后续业绩端复苏置信度及力度有望逐季提升。2023年复苏的核心驱动力是G端和大B端（直接受益数字经济），2024年库存周期的重启有望带动SMBG业务的补库，我们坚定看好海康的复苏底色，在此基础上，海康在安防领域积累图像算法技术突出，有望受益于新技术下的边际成本递减（GPT多模态输入输出、SAM图像分割算法等）。

风险提示：复苏不及预期，海外政策风险，竞争加剧风险