✿钱江摩托一季报点评：业绩略超预期，新车周期持续发力

✿钱江摩托一季报点评：业绩略超预期，新车周期持续发力

? 事件：公司发布一季度业绩预告，23Q1公司归母净利润7000-7500万，同比+100.89%-115.24%。主要受益于新车周期、疫情后消费复苏以及高现金流带来的利息收入，一季度推出的闪350销量累计销量破万，有望延续闪300成新爆款。

? 点评：

1、不同于市场部分认知，我们的核心观点是中国摩托车产业具备长远的消费升级空间（不单单是大排量化，小排量的消费升级空间同样可观），内资民族品牌将迎来重大历史性的发育契机。（国内的摩托产业升级长期被中国特色的限摩政策延迟了消费升级，进而也导致中国摩托产业竞争力的延迟发育。在当下就是补历史旧账的重大转折点。大排量+高端化小排量满足年轻人对赛车的需求，有望引来持续性的增长。）

2、从产业竞争格局和优势的角度，我们坚定看好钱江摩托在过去几年持续打造的研发、渠道和品牌建设的竞争优势，预期将进一步引领市场，其爆发性成长能力有望超越市场普遍预期。

A、研发前置特性决定了后续竞争力的可延续性，23年是公司新品大年，将推出20-30款新车，特别是新升级推出了原先没有覆盖的踏板车和小排量QJ品牌产品。完善的产品矩阵式+爆款式打法结合具备极大的市占率提升空间。根据调研和上市公司交流，闪350目前淡季累计销量破万，市场口碑极佳，23年一季度大排量销量3.7-3.9万辆，同比约40%，持续兑现预期。

B、QJ品牌和渠道获得验证，渠道盈利能力和动力充沛，23年将加速内销E网深化渠道下沉。

C、公司从22年开始自主海外渠道建设，受疫情打断节奏，23年将加速海外QJ自主渠道建设。

3、公司财务报表稳健，22Q3经营现金流极其充沛创历史新高，历史包袱甩清、计提充分情况下看好其持续性的成长能力。

? 投资建议：我们预测23~25年6亿、8亿、10亿利润，对于目前估值19.7、14.75、11.8倍。我们认为摩托产业属于国内少有的具备较大产业升级空间的消费板块，根据其稀缺性和成长性，给与其25~30倍的合理估值，保守预计23年目标市值150~180亿。