【招商传媒 顾佳团队】三人行（605168.SH）：头部客户订单助推Q1业绩增长，数字资产变现打开想象空间

【招商传媒 顾佳团队】三人行（605168.SH）：头部客户订单助推Q1业绩增长，数字资产变现打开想象空间

事件： 三人行披露一季度报告，2023Q1实现收入9.31亿元，同比增长4.03%；归母净利达到1.41亿，同比大增134.71%；扣非归母净利润为8384万元，同比增长42.32%。

1、线下广告市场复苏，头部客户订单饱满。公司媒介资源网络覆盖全国31个省800余所高校，拥有包括西安机场、首都机场T2航站楼在内的多个大型交通基础投放代理权。受益23年线下公共场所人流量回升，公司场景活动、校园媒体社会媒体投放业务均进展顺利。公司与华润集团、中国移动、伊利以及上汽、一汽、东风等知名车企达成的广告投放订单亦在有序开展。公司与央视合作紧密，2023Q1多家电信运营商、金融行业客户通过公司完成了在央视专题节目中的品牌广告投放，头部政企客户订单将成为公司业绩持续增长的坚实保障。

2、明确未来践行以数据资产为重要生产要素。公司近年来沉淀了来自不同行业客户在整个营销链条中的海量创意历史数据资源、媒体端流量特性、广告创意表达、媒体受众互动数据、受众群体画像、投放效果监测及反馈等经验数据库（超过200亿的品牌广告投放额），同时公司长期服务的运营商、银行、保险等头部央企国企，系数据密集需求和供给方资源，未来数据要素资产变现想象空间巨大。

3、探索AI赋能以提升智慧营销能力。公司与科大讯飞联合通过AI赋能共同提升智慧营销能力、共同开发基于下一代人工智能技术的多模态智能营销工具，探索智能营销，持续拓展营销边界，有望有效补充提升现有商业模式，实现基于数据和人工智能的软件产品变现，利润率有望进一步提升。

4、确认Q1投资收入，实施高分红和股权激励。公司投资的胶原蛋白龙头企业巨子生物在23Q1资本市场表现亮眼，为公司带来上佳投资收益。公司2022年年报披露，拟每股派发现金红利2.2元，预计共派发2.23亿元，对应分红率为30.3%/1.5%，体现了公司可观的盈利质量和与对未来现金流的良好预期。具体业绩考核目标为2023-2024年归母净利润分别为10/13亿元，结合当前股价23年PE为15倍。受益2023年广告主营销投入及线下人流量双重回升，叠加2022户外广告市场及公司营收低基数，我们预计公司2023年将实现长足业绩进步。

风险提示：线下广告市场复苏不及预期；客户集中风险；数字资产变现不及预期。