?【国金食饮】舍得调研交流概要-230414

?【国金食饮】舍得调研交流概要-230414

?我们持续看好白酒板块的配置价值：需求恢复、经济修复的方向具备确定性，当前板块估值具备性价比近22Q4底部，首推高端+洋河+汾酒，关注顺周期品种的弹性。

?对次高端赛道的理解：400-800元22年800亿，之前商务占比70%，目前下滑到40-50%。全国20%区域消费升级至用舍得酒作为工薪阶级的消费，80%的区域升级空间广阔，没有品牌可以实现全价格通吃。

?产品：沱牌占收入比20%多一点，销量占80%。智慧终端动销在提升，希望智慧尽快达到10亿，藏品2-3年达到10亿。藏品10年平台商模式为经销商自发成立的联合体，对价格、运营、促销进行统一。经销商一半是新进的，一半是之前就做舍得的。产品聚焦策略上，不会去减少品味的投入，部分品牌如陶醉靠自己造血。品味占品味+智慧+藏品的80%多。

?经销商：前200名经销商占70%收入，100万以上经销商占60%，沱牌小商更多，退出的大多是小商。沱牌对新招商有配额（限定招商），以避免为完成KPI低质量招商。1+1模式要深化落地，酒厂人员：经销商人员要落实到1：2。

?报表：管理费用率受益于规模效应会持续优化，销售费用率稳定，回款与报表差异的原因是承兑汇票+税收因素+合同负债的变化。

☀欢迎交流！国金食饮 刘宸倩/叶韬