⚠硅片企业Q1业绩点评

⚠硅片企业Q1业绩点评

【行业背景】在光伏板块内部，硅片盈利因石英砂的紧缺而将较长时间维持高位，且估值水平较低，是阶段性较优的环节。我们判断直到23Q4国产石英砂释放前、硅片的盈利只高不低，且未来可能还会较长时间维持高位，虽然长期看盈利会收缩，但目前看成本曲线左侧的领先企业仍具有较高性价比。

【TCL中环】业绩低于市场预期但符合我们预期，市占提升盈利领先

事件：公司发布2023年1至3月主要经营数据，实现营业收入约170-180亿元，同比增长约27%-35%；实现归母净利润约22-24亿元，同比增长约68%-83%。

硅片市占率稳步提升、盈利快速反弹：根据我们的拆分，1-3月出货量分别为6.8GW、7.2GW、10GW，Q1出货量24GW，市占率从22年的22%提升到约24%；1-3月单位净利分别为4分、9分、1毛4每瓦，合计实现硅片净利润约23亿元，硅片盈利回到高位。业绩略微不及市场预期的原因是市场先前高估了1-2月硅片环节的盈利能力，以及公司Q1的研发投入大幅增长。

长期公司α显著：根据我们此前的拆分，公司硅成本、非硅成本相对于三线企业有每瓦5分以上的优势，在获得超额利润的同时有强大实力面临未来竞争。

【双良节能】规模化投产盈利能力大幅提升，量利爆发在即

事件:公司预计23Q1净利润4.7-5.2亿，同比增长288.86%到330.23%；规模净利3.7-4.2亿，同比增长266.71%到316.27%。

实现规模化投产，硅片盈利大幅改善：根据我们的拆分，公司1月出货较少，2、3月出货硅棒约1GW、2.5GW，单位净利约5分、1毛，实现硅片净利润约3亿元，单位盈利远高于22Q3（约2分）、22Q4（亏损），主要原因是硅片盈利的提升、在产产能的爬坡完成、代工业务的减少；另外设备部分确认利润约1亿元。

公司位于硅片成本曲线左侧，量利增长可期：由于公司目前以拉棒为主、无切片环节利润，因此实现上述利润属表现优异。根据此前拆分，相比头部公司的技术水平劣势仅在2-3分/W（不含切片）优于行业其他二三线企业，位于成本曲线左侧，未来有较强竞争力。得益于产能持续释放及硅片盈利的持续高位，公司量利有望持续增长。