【中泰家电】爱玛年报：龙头成绩优异

【中泰家电】爱玛年报：龙头成绩优异

✔22全年：收入208亿（YOY+35%），归母18.7亿（YOY+182%），扣非18.0亿（YOY+192%）

✔22Q4：收入36亿（YOY+24%），归母5.0亿（YOY+475%），扣非5.0亿（YOY+476%）

*利润略高于此前业绩快报【快报全年归母18.5亿，扣非17.6亿】

✔分红：每股派发现金红利1.304元，现金分红占归母比例40%；拟每10股以资本公积转增5股。

【收入】

✔量价拆分：全年销量1077万（+24%），单车收入1931元（YOY+7%），其中H2销量581万（YOY+28%），单车收入1955元（+10%）。单车收入维持提升趋势。

✔网点情况：年末网点超3万个（约+33%），对应全年单店收入69万（对比雅迪97万，新日约33万），可见龙头单店表现仍显著领先二线。且爱玛H2新开店5k个，导致估算的全年单店收入偏低，23年可展望新店走上正轨后店效持续提升。

【利润】

✔全年毛利率16.4%（+4.6pct），净利率9.0%（+4.7pct）。

毛利率受益于有效推新、产品结构改善而持续提升。公司成立专门的新品上市项目组，并配套了以新品销量和盈利为核心的激励措施，后续中高端新品有望持续拉动毛利率表现。

✔Q4毛利率21.4%（+8.2pct），净利率13.9%（+10.9pct）

毛净利率偏高主因Q1-3完成销售目标后Q4返利相对较少。

投资建议：持续看好内销集中度提升+产品结构升级，预计公司23-24年利润23、28亿，对应PE16、13x，维持买入评级。

风险提示：行业景气不及预期

#中泰家电医美科技消费团队：邓欣/姚玮/睿涵/寒婷