【申能股份】申万公用查浩团队新增推荐，兼具稳定与成长，看翻倍空间

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公司为我国首家电力上市公司，拥有顶级资产质量，保持连续30年平均50%以上分红率，预计2023年股息率超过5%。公司业务繁多导致市场关注度较低，目前存在较大预期差。 

从商业模式看，公司业务主要分为三大部分： 

1、弹性看煤电。公司现有控股煤电840万千瓦，综合度电煤耗仅280g，为我国电力上市公司最低水平，平山二期仅250g，为全球最低水平。长协煤改善和电改预期带来向上弹性，保守给予1倍PB，价值80亿。

2、大量稳定类资产贡献安全边际。公司参控股气电、抽蓄、管网、财务公司等可视为一类资产，盈利能力受容量电价或准许收益率保护，每年合计归母8亿元左右，参考水电和抽蓄公司，给予15倍PE，对应价值120亿。 

3、增长看新能源。公司新能源规划明确，目前已形成了东部海风+西北风光的布局，规划十四五新增8-10GW，2021年贡献归母9亿，2022-2023年预计分别达到12、15亿元。保守给予2023年15倍PE，可达225亿元。 

此外，公司还有大量以公允价值计量的金融资产，2022年底预计在70亿量级，几部分相加合理市值约500亿元，具有翻倍空间